| 9/7/2018 4:48:00 PM

Mercado cierra mixto con incertidumbre comercial

Las negociaciones entre Estados Unidos y China, así como las del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (Tlcan) volvieron a despertar la incertidumbre del mercado.

En Casa de Bolsa destacan que los Tesoros a 10 años se ubicaron en el 2.9369% para el cierre de la sesión en la semana que iniciaba con el feriado por motivo del día de trabajo, repuntando nuevamente tras descensos en la jornada anterior luego de tres días consecutivos de ascensos. Lo anterior en medio de un panorama de incertidumbre comercial a nivel global con los inversionistas expectantes tras vencerse el plazo para recibir comentarios públicos sobre las nuevas propuestas para incrementos de aranceles sobre un monto adicional de US$200 mil millones a las importaciones chinas. Al cierre de semana, Trump sorprendió al mercado al decir que tiene preparado un paquete de nuevos aranceles por US$260 mil millones a bienes chinos, cifra superior a la que había anunciado con anterioridad.

Sumado a la incertidumbre de una posible agudización de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, se encuentra el aplazamiento de la fecha límite a fin de mes para las negociaciones del NAFTA, pues Estados Unidos tendría que publicar el texto de un acuerdo para firmar antes de posesión del nuevo presidente de México el 1° de diciembre, en medio de las declaraciones de los demócratas que han manifestado considerarán firmemente rechazar un acuerdo comercial que no incluya a Canadá. Cualquier pacto se votará después de las elecciones de mitad de período de noviembre.

Por otra parte, el mercado finaliza la semana con datos de empleo estadounidense los cuales arrojaron cifras mixtas. En primer lugar, el cambio de las nóminas no agrícolas presentó un incremento al situarse en 201 mil nuevos puestos de trabajo frente a los 147 mil del mes previo y a los 190 mil esperados por el mercado. En segundo lugar, la tasa de desempleo se ubicó en 3.9% en línea con la cifra del mes previo, pero por encima del 3.8 estimado por los analistas. Finalmente, los ingresos promedios por hora crecieron a un ritmo del 2.9% frente al 2.7% esperado para el mes de agosto.

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Referente al desempeño del petróleo, presento leves variaciones en la jornada. Al inicio de la semana, los precios del crudo se cotizaban al alza, presionados por una posible disminución debido a que la tormenta tropical Gordon obligó la evacuación de dos campos petrolíferos a lo largo del Golfo de México, con un impacto significativo ya que en esta zona se produce el 17% de petróleo estadounidense, y se refina cerca del 45% del crudo. Sin embargo, en la sesión del miércoles comenzó su desvalorización luego de presentar su mayor declive intradía de lasúltimas dos semanas, fundamentado por la expectativa de un menor impacto de la tormenta tropical Gordon sobre la producción del Golfo de México pues se debilitó considerablemente. En la sesión del jueves por el feriado del lunes en Estados Unidos, se dieron a  conocer los inventarios de petróleo por parte de la Agencia Internacional de Energía, en donde se observó una disminución de 4.3 millones de barriles frente a la disminución de 2.3 millones estimada por el mercado. No obstante, los inversionistas se han centrado en las reservas de Cushing Oklahoma, las cuales ascendieron a un ritmo de 549 mil barriles, mostrando una acumulación por cuatro semanas consecutivas.

Entretanto, en el transcurso de la semana, India, uno de los principales importadores de petróleo, dio a conocer que seguirá con las compras de crudo iraní siempre y cuando el país flete y asegure los barcos. De esta manera, sería el segundo país junto a China que se pronuncia apoyando a Irán frente a las sanciones impuestas por Estados Unidos.

Bajo este contexto, la referencia Brent se ubicó en US$77,07 por barril, una variación de -0.45% en lo corrido de la semana y la referencia WTI cerró en 67.86 dólares por barril equivalente a una variación de -2.78% en lo corrido de la semana. 

El euro cerró en US$1,1553, con desvalorizaciones para la moneda del bloque. Tras una semana en la que se dio a conocer que el crecimiento manufacturero mostró un retroceso hasta mínimos de dos años, esto debido a las preocupaciones sobre la escalada comercial y el impacto sobre las principales economías del bloque. Además, tras la publicación del dato de crecimiento de la economía para el segundo trimestre del año, se registró que el PIB del bloque económico fue de 2.1% frente al 2.2%. El dato estuvo impulsado por un aumento de las inversiones empresariales, lo cual estuvo contrarrestado en cierta medida por el saldo negativo de la balanza comercial.

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Por su parte, la libra esterlina se mantuvo con tendencia al alza y cerró sobre la resistencia del USD 1.2920, luego de darse a conocer a mitad de semana que el Reino Unido encabezado por la primer ministro Theresa May y Alemania con Angela Merkel renunciaron a sus principales exigencias en relación al Brexit. Los anuncios por parte de estas dos economías, fueron leídos como positivos por parte del mercado respaldando la cotización de la moneda en la medida que los inversionistas empiezan a descontar una mayor probabilidad de alcanzar un acuerdo.

La semana se caracterizó por un debilitamiento del dólar, con un considerable repunte en la última sesión de la semana, donde los mercados siguieron de cerca los comentarios del gobierno estadounidense sobre sus disputas comerciales, tras una semana de incertidumbre por nuevos aranceles a las importaciones chinas principalmente. Sin dejar de lado, el contexto de aversión al riesgo generado por las preocupaciones que rondan las monedas emergentes y el posible contagio. Adicionalmente, se dio a conocer que Trump estaría consultando con sus asesores si generar un cierre de gobierno antes de las elecciones de mitad de noviembre sería una buena movida política, pues el mandatario estadounidense busca que en el presupuesto se tenga en cuenta los recursos necesarios para la construcción del muro fronterizo con México.

En monedas emergentes, la tendencia positiva de las últimas jornadas continuó. Las ganancias estuvieron lideradas por el peso argentino, real brasilero y la lira turca, lo anterior tras varios eventos en la semana, como el pronunciamiento del Tribunal Superior Electoral de Brasil que rechazó la posibilidad de que Lula da Silva se presente a las elecciones del 7 de octubre, las señales del Banco Central turco de un posible incremento en los tipos de interés en la medida que la inflación fue mayor a la esperada para el mes de agosto y los anuncios por parte del gobierno argentino sobre sus medidas de austeridad, en donde la más sonada fue el impuesto del 10% a las exportaciones del maíz y el trigo.  Importante mencionar que el jueves el candidato a la presidencia en Brasil, Jair Bolsonaro, el cual es líder en las encuestas fue herido en un mitin callejero y remitido a un hospital, en vista que el real brasilero estuvo cerrado durante la sesión del viernes, por feriado, se espera que la reacción del mercado sea percibida el próximo lunes 10 de septiembre. 

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Referente al peso colombiano, la moneda presentó una valorización y cerró en $3.059 descendió $27 frente a su cierre de ayer de $3.086. La divisa fluctuó entre un precio máximo de $3,087.50 y un mínimo de $3,051.10 con un volumen de negociación de US$1,017 millones. Sin embargo, el equipo de Investigaciones Económicas de Casa de Bolsa destaca en El Oráculo del dólar | Emergentes al desnudo que la divisa local ha sido menos vulnerable por los elevados niveles en que por el momento se mantiene el precio del petróleo (ver El Oráculo del petróleo | Sobre la tela de una araña), en medio de un contexto complicado para emergentes donde observábamos varias divisas de la región enfrentando fuertes desvalorizaciones. Nos obstante, Casa de Bolsa resalta que la divisa también se encuentra expuesta a que la fuerte marea que golpea a los países emergentes haga que la tasa de cambio continúe devaluándose al evidenciarse una disminución en la inversión extranjera de portafolio que la mantenía presionada a la baja (ver El Oráculo de la inversión de portafolio | Mientras en los emergentes llueve, en Colombia no escampa)

Para el equipo de Casa de Bolsa, el desempeño en el mercado de TES estuvo presionado al alza al finalizar la semana. Lo anterior, estuvo fundamentado principalmente tras conocerse que JPMorgan en un informe cambió su recomendación para Colombia pasando de sobreponderar a neutral. De esta manera, en las dos últimas sesiones de la semana el tramo largo se vio fuertemente presionado al alza, implicando que la referencia más liquida del mercado en este caso los julios del 2024 se subieran 7,5 pbs frente al cierre del viernes pasado, y se ubicara en 6.31% en el último día de negociación.

Referente al comportamiento de TES UVR, el equipo de Casa de Bolsa destaca las sesiones consecutivas durante la semana en las que se registró un comportamiento positivo para cada una de las referencias, en donde el tramo corto continuó siendo el más beneficiado. Importante mencionar, que a mitad de semana se dio a conocer el dato de inflación que se ubicó en 0.12% M/M, mientras que en términos anuales la inflación se ubicó en 3.10% descendiendo 2 pbs, ajustándose al promedio de las expectativas del mercado y manteniéndose de esta manera dentro del rango meta del Banrep. Pese a que el dato de inflación nuevamente desciende en el mes de agosto, se encuentra en línea con las expectativas del mercado que no preveía la materialización de los riesgos alcistas de la inflación para este mes. De esta manera, el equipo de Casa de Bolsa reitera su posición de un repunte del indicador en lo que resta del año, principalmente en el mes de septiembre con el rubro de alimentos cuya base estadística en contra sería la más fuerte, por lo que no prevemos algún tipo de cambio de postura por parte del Banrep, es así como continúan considerando estabilidad de tasas en lo que queda del 2018. Por otro lado, cabe resaltar que a futuro el balance de riesgos de la inflación es negativo, teniendo en cuenta la elevada probabilidad que se presente el fenómeno de El Niño en 2019, los choques devaluacionistas que se están registrando en las economías emergentes, los elevados precios de los combustibles que de hecho ya registraron ajustes al alza en promedio de $36 para el mes de septiembre, además del bajo nivel en que se encuentran los precios de los alimentos, y el cierre paulatino de la brecha del producto. (Ver Inflación | A todo Watts).

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Por otro lado, en el mercado de renta variable, importante resaltar que, según el equipo de Investigaciones Económicas de Casa de Bolsa, el desempeño del Colcap en agosto se vio impulsado por los Fondos de Pensiones, los cuales fueron protagonistas de más del 80% de las compras netas (Mensual Acciones I AFPs le dan oxígeno al Colcap) en medio de un traspaso de Cesantías de corto a largo plazo, lo que significó compras de mínimo COP 480 mil millones como lo mencionamos anteriormente (El Oráculo del Colcap I Cesantías hacen su Agosto), donde Preferencial Bancolombia y Grupo Sura siguen siendo sus favoritas, junto a Cemargos en lo corrido del 2018. Por otra parte, los Extranjeros aumentaron su nivel de ventas, aunque no logran superar todavía a las Personas Naturales como los principales vendedores del año, presionando a la baja gran parte de las acciones colombianas. Destacar que la acción más vendida en lo corrido del año por los Extranjeros es Grupo Sura, moviendo el 99% del flujo neto vendedor en lo corrido del año. A su vez, el Colcap se queda con el bronce en agosto, mostrando mayor resistencia que las demás bolsas latinoamericanas, impulsado por un buen desempeño de Ecopetrol, Grupo Energía Bogotá y el Sector Financiero (Bancolombia, Davivienda y Bogotá), las cuales son las únicas acciones que han mostrado una valoración en lo corrido del año. En septiembre, prevemos un comportamiento a la baja del índice colombiano, ya que las AFPs no compraran en la misma magnitud de agosto, lo que disminuye el blindaje que tenía el mercado accionario colombiano contra las ventas de los Extranjeros y reflejara un comportamiento similar al de sus pares. Finalmente, destacar que Cemargos ha venido ganando mayor tracción en el mercado de Estados Unidos, el cual se ha vuelto pieza fundamental en su estrategia de crecimiento (El Oráculo de Cementos Argos Más americana que cafetera), a través de la búsqueda de un balance entre su presencia en economías desarrolladas y emergentes, junto a su presencia en Colombia, Centro América y el Caribe (CCA), lo que lo ubica como el segundo mayor productor de concreto y el cuarto de cemento en EE.UU, como jugador relevante en ciudades como Washington y en estados como Florida, Texas, Georgia y Carolina.

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