| 2/4/2019 4:53:00 PM

Banrepública inicia la semana comprando dólares para reserva

Este lunes el Emisor utilizó sus opciones put para comprar US$300 millones en medio de su plan para aumentar las reservas internacionales.

Análisis Internacional

Mercados internacionales han mostrado mayor sensibilidad a las señales de la actividad estadounidense por sus implicaciones de política monetaria. De igual forma, estos se encuentran atentos al discurso del Estado de la Unión.

La semana anterior se caracterizó por la amplia volatilidad de los mercados internacionales. La reunión de la Reserva Federal (Fed) y la publicación del reporte estadounidense de empleo de enero dieron lugar a este comportamiento. En efecto, la tasa de la nota de los Tesoros a diez años tocó un mínimo de 2,62%, esporádicamente observado en el último año, y un máximo de 2,73%.

Más allá del movimiento de los Tesoros, lo relevante es la mayor sensibilidad que recientemente muestran los mercados a las señales de la actividad estadounidense, luego que la Fed enfatizara que futuros aumentos en su tasa estarán supeditados a la evolución de la economía. En particular, el resultado del PIB estadounidense del último trimestre de 2018 será clave para encaminar las expectativas, bien sea hacia la previsión de no movimientos en tasa o hacia la de un solo ajuste. Este resultado debió conocerse el 31 de enero. Sin embargo, en medio del cierre  parcial del gobierno, la estadística no estuvo lista para publicación. Es más, aún no se conoce la fecha exacta de su publicación. Aunque este indicador no incorporaría el impacto de dicho cierre, en todo caso dará señales de qué tan rápido se estaría desacelerando la economía. La previsión del consenso es 2,6% frente al 3,4% del trimestre anterior.

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Por lo pronto, el martes el presidente Donald Trump realizará su discurso del Estado de la Unión. Es probable que renuncie a la estrategia de presionar por un nuevo cierre parcial del gobierno, que entraría en vigencia a mitad de febrero. Esto porque buscaría una alternativa (probablemente declarar estado de emergencia) para garantizar la financiación del muro fronterizo sin necesidad de la aprobación del Congreso. Pese a la importancia del discurso, no se espera que el mismo genere un cambio de la perspectiva de la actividad estadounidense, que implique volatilidad en los mercados por esta vía. Sin embargo, los anuncios sí tienen el potencial de generar un episodio de aversión al riesgo por la debilidad institucional que implicaría. 

Análisis Tasa de Cambio

En febrero se podrían presentar nuevos episodios de revaluación de la tasa de cambio por los flujos de dólares de grandes contribuyentes para pago de impuesto de renta. El Banco de la República acumuló reservas internacionales por US$300 millones a través del ejercicio de las opciones put.

Luego de los avances que presentaron las monedas emergentes tras la reunión de la Reserva Federal y los resultados del mercado laboral en Estados Unidos, que disminuyeron la incertidumbre frente a una desaceleración de la economía, las divisas moderaron sus avances con una devaluación de 0,1%. De otro lado, los pocos anuncios tras las reuniones comerciales entre China y Estados Unidos, no generaron mayor incidencia en el comportamiento de los activos, pues el asesor económico de la Casa Blanca, K. Hassett, afirmó que aún está pendiente por analizar el avance alcanzado de las reuniones. Sin embargo, el funcionario añadió que el Presidente, Donald Trump, espera lograr un acuerdo antes del plazo fijado para 1 de marzo.

Retornando al mercado cambiario, las divisas latinoamericanas se mantuvieron estables, aunque en particular destacó la desvalorización del real brasilero de 0,3%. Por su parte, la tasa de cambio local cerró en $3.088, cayendo apenas $2 frente al cierre del viernes. El comportamiento fue llamativo, pues las materias primas registraron retrocesos en sus cotizaciones con el petróleo WTI cayendo -0,9% en la sesión. Pese a esto, el desempeño reciente del mercado cambiario abrió la posibilidad para que se ejercieran por tercer mes consecutivo las opciones put del Banco de la República, pues la Tasa Representativa del Mercado (TRM) vigente ($3.103) fue inferior al promedio de las últimas 20 jornadas ($3.144). En efecto, durante la jornada se ejercieron US$300 millones de los US$400 millones subastados por el BR. Conviene mencionar que la prima por cada dólar subastado fue $6,5, la más alta del actual ciclo de subastas del Emisor (desde 2018).

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En las próximas semanas cobran relevancia los flujos de dólares para el pago de impuesto de renta de grandes contribuyentes, por lo que estos montos podrían generar nuevos espacios de valorización de la tasa de cambio. Sin embargo, el pago anticipado de impuestos por parte de compañías minero-petroleras, luego de cambios regulatorios, podría reducir la relevancia de estos montos.

Análisis Deuda Pública

Mercado de deuda pública reaccionó favorablemente a la actualización del Plan Financiero, aunque modificaciones solo incorporaron operaciones de canje local y pre-financiamiento externo efectuadas por el Gobierno en 2018. Asimismo, Ministerio de Hacienda reiteró su meta de déficit fiscal en -2,4% del PIB para 2019.

El mercado de deuda pública presentó valorizaciones en las referencias tasa fija, pues la curva de rendimientos cedió -2 puntos básicos, destacándose la parte larga con descensos promedio de -4 puntos básicos. Una explicación al comportamiento de los TES estuvo en la actualización del Plan Financiero, que en términos generales se destacó por pocos anuncios, pues se limitó a incluir un menor monto en las subastas de TES para 2019 y ajustes a la colocación de deuda externa. Conviene recordar que el ajuste en las fuentes, tanto de deuda interna como de deuda externa, incorporaron las operaciones de canje local y de pre-financiamiento externo que realizó el Ministerio de Hacienda al finalizar 2018. Con esto, los montos de las subastas fueron inferiores a los presentados en el Marco Fiscal de Mediano Plazo y también se ajustó la colocación de deuda externa, en este caso al alza.

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De otro lado, el anuncio en la reunión del Banco de la República de enero permitió entrever que la operación de compra de dólares a la Tesorería de la Nación obedecía a un excedente de dólares que tenía esta última en sus fuentes y usos en el exterior. En cuanto a los ingresos, el Gobierno espera para 2019 un recaudo tributario de $148 billones, aumentando 9,8% anual. La cifra fue revisada al alza frente al estimativo del Marco Fiscal de Mediano Plazo, desde 5,7% anual, dado que incorpora los recursos adicionales de la Ley de Financiamiento. Asimismo, resultó llamativamente alto el rubro de ingresos proyectados por concepto de reintegros y otros recursos, pues se estiman en $9,3 billones para 2019, ubicándola como la más alta en la historia reciente y casi que duplica la cifra de 2018 ($5,2 billones). Cabe recordar que bajo este concepto se incluyen las operaciones de venta de activos del Estado. Ante esto, el ministro de Hacienda, Alberto Carrasquilla, confirmó que el registro contempla la venta de algunos activos por parte de la Nación. Bajo este escenario, el Gobierno reiteró su meta de déficit fiscal para la vigencia actual en -2,4% del PIB.

*Análisis realizado por Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá

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