Acuerdo de USMCA mueve los mercados

El fin de semana se conoció que Canadá alcanzó a sumarse al acuerdo comercial anteriormente llamado Tratado de Libre Comercio de América del Norte y ahora denominado acuerdo Estados Unidos - México - Canadá (USMCA).

El plazo máximo establecido para la negociación, más que una fecha formal, incluía los plazos estimados para que el acuerdo alcanzara a ser firmado por el actual presidente de México, Enrique Peña Nieto, quien termina sus labores el 30 de noviembre.

Esa estimación tiene en cuenta que finalizar el texto legal tomará aproximadamente 60 días. Pero esto no implica que el desenlace del acuerdo haya llegado a su término.

Posteriormente, el texto pasará a aprobación de cada uno de los congresos, lo cual podría añadir incertidumbre al documento final, máxime cuando se acerca una recomposición del estadounidense con elecciones en noviembre.

Así, antes que termine el año el acuerdo renegociado no dejará de ser un riesgo para el desempeño de la moneda mexicana y canadiense, si bien este se ha moderado.

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Por lo pronto, el mercado se concentra en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, no solo por la escalada de la crisis, luego que en septiembre 24 entraran en vigencia nuevos aranceles recíprocos de mayor cuantía, sino por el discurso de ambas partes que sigue apuntando hacia las diferencias.

Por ejemplo, el lunes L. Kudlow, consejero económico estadounidense, afirmó que él no diría que un acuerdo con el país asiático es inminente. Lo anterior sugiere que, aun cuando el acuerdo comercial de América del Norte continúe, los riesgos derivados del mayor proteccionismo global siguen latentes.

Precisamente, el impacto de esos riesgos sobre la actividad global podría ser detallado por el Fondo Monetario Internacional el próximo miércoles 3 de octubre, cuando publique la actualización de su Perspectiva Económica Global. 

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Específicamente, es probable que la institución revise a la baja su proyección del PIB chino, sustentando en el nuevo panorama comercial.

Análisis de tasa de cambio

Tasa de cambio inició el mes devaluándose pese a mayores precios del petróleo y avance en monedas emergentes, luego de anuncio de intervención cambiaria del Banco de la República. Jose Antonio Ocampo, codirector de la entidad, reiteró que intervención no tiene como objetivo afectar la tasa de cambio.

Durante la jornada las monedas de países desarrollados perdieron 0,2% frente a su par estadounidense, destacándose el retroceso por tercera jornada consecutiva del euro, que perdió 0,2%. Sin embargo, la devaluación en este conjunto de monedas fue contrarrestada por el dólar canadiense que se revaluó 0,9%, luego del acuerdo comercial alcanzado entre Canadá y Estados Unidos.

Por su parte, las divisas emergentes avanzaron 0,1% frente al dólar, impulsadas por la revaluación en las monedas latinoamericanas (0,9%) y el avance que tuvo la lira turca (1,8%). Esta última se fortaleció tras las declaraciones del presidente turco, R.T. Erdogan, quien afirmó que la economía pronto comenzará a mostrar señales de recuperación.

Las monedas latinoamericanas avanzaron soportadas por la recuperación del peso argentino (4,4%). En relación a la tasa de cambio local, esta se devaluó 1,3% para cerrar en $3,000, contrastando con el desempeño de la región.

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La presión alcista sobre el peso colombiano se atribuye a la decisión del Banco de la República (BR) de acumular de reservas internacionales, para respaldar una eventual reducción de la Línea de Crédito Flexible del Fondo Monetario Internacional.

Las operaciones se realizarán a partir de subastas de opciones put que se llevarán a cabo mensualmente y solo podrán ser ejercidas cuando la tasa representativa del mercado (TRM) sea inferior al promedio móvil de los últimos 20 días. La primera subasta, realizada el lunes, fue por US$400 millones (M), con una oferta de US$1.275 M y un corte de $2,5 por dólar. Las opciones estarán vigentes por un mes.

El codirector del BR, J.A. Ocampo, reiteró que la intervención cambiaria no tiene como objetivo afectar la tasa de cambio. Adicionalmente, afirmó que el BR estima que el precio del petróleo no se mantendrá en los niveles actuales. Sin embargo, las cotizaciones del crudo mantuvieron su senda ascendente, con las referencias WTI y Brent aumentando 3,2% y 3,0%, respectivamente.

Deuda Pública

Banco de la República mantuvo estimación de crecimiento para 2018 en 2,7% y 3,7% para 2019. Sin embargo, este último registro podría presentar un sesgo bajista ante la coyuntura actual.

El mercado de deuda pública inició el mes con marginales desvalorizaciones tanto en la curva de TES tasa fija como en los TES UVR. En el primer caso, las tasas de negociación aumentaron +2pb, con desempeños homogéneos en cada tramo. En particular, el título con vencimiento en julio de 2024 se negoció en 6.28%, incrementándose +3pb frente al cierre del viernes.

Entretanto, en relación a la reunión del Banco de la República (BR) de septiembre, la Junta decidió tras una votación unánime mantener la tasa de interés en 4,25%, en línea con la expectativa de Investigaciones Económicas del banco de Bogotá (IE) y el consenso.

En cuanto a los argumentos que soportaron la medida, el comunicado de prensa no mostró mayores modificaciones en materia de inflación frente a lo presentado en las últimas reuniones. Sin embargo, en actividad económica se observó una Junta con menor optimismo frente a la recuperación de la economía.

Esto último, debido a que se cita en el comunicado que los indicadores líderes muestran que el crecimiento en el tercer trimestre continuará débil, aunque superior a lo presentado en el primer semestre. Así las cosas, el equipo técnico del BR mantuvo la estimación de crecimiento para 2018 en 2,7%, y para 2019 en 3,7%.

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Vale la pena señalar que, esta última proyección podría presentar un sesgo bajista dada la coyuntura actual. Lo anterior, debido a que, si bien se observa recuperación en la dinámica de la economía, los resultados recientes de confianza del consumidor y de los empresarios, sumado a la menor dinámica del mercado laboral, sugieren que la recuperación continúa siendo modesta.

En perspectiva, el balance de riesgos que presentó el BR luego de la reunión no altera el escenario central de IE de estabilidad en la tasa de interés para lo que resta del año.

Entretanto, para 2019 se espera que el contexto externo, a través de una mayor tasa de interés real, incida en la guía futura de política monetaria del BR, mientras que la evolución de la actividad económica y la inflación contarán con una menor ponderación en dicho balance.