Colombia se prepara para hacer coberturas de precios del petróleo

Las coberturas son mecanismos por medio de los cuales las compañías o los gobiernos pueden garantizar sus respectivos flujos de caja tomando como base el precio de referencia de un bien y que en Colombia empezaron a ser tema de discusión, por lo menos, desde el final del gobierno anterior.

“Las coberturas son muy interesantes para garantizar el flujo de caja. El problema es que se pueden presentar situaciones adversas como, por ejemplo, si Colombia hace una cobertura petrolera con el precio del Brent a US$50 por barril y luego sube a US$60 por barril, pues el país va a ganar menos”, dijo Sergio Olarte, economista principal de Scotiabank Colpatria.

Por su parte, el gerente de investigaciones económicas del Banco de Bogotá, Camilo Pérez, dijo que las coberturas sobre precios del petróleo son importantes para Colombia, teniendo en cuenta su dependencia del crudo.

Lea también: ¿Por qué ha bajado tanto el precio del petróleo?

“El tema es bien importante porque el Gobierno sigue teniendo alta dependencia del petróleo por el lado de impuestos y de utilidades de Ecopetrol”, dijo Pérez.

Para llevar a cabo esas coberturas, el Gobierno creó el Comité de Gestión de Pasivos y Coberturas de la Nación que será el encargado de aprobar la estrategia de coberturas para la protección de los ingresos y egresos de recursos públicos relacionados con la producción o comercialización del petróleo y combustibles líquidos.

“Por lo menos una vez al año, la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional del Ministerio de Hacienda preparará y someterá a consideración y decisión del Comité de Gestión de Pasivos y Coberturas de la Nación el documento técnico justificativo que contemple la estrategia de coberturas”, dice el proyecto de decreto.

Este comité estará conformado por el ministro de Hacienda, los viceministros general y técnico de Hacienda, el director de Política Macroeconómica, el director de Crédito Público y el director de Presupuesto Público.

"Creo que la creación del Fondo de Estabilización del Ingreso Fiscal es una jugada acertada por parte del Gobierno y es que es evidente la necesidad de tener un esquema de coberturas en un país que depende tanto de los ingresos petroleros y además con una expectativa de lenta recuperación de la demanda”, dijo Gregorio Gandini de Gandini Análisis.

¿Cuándo hacer las coberturas?

Para que un proceso de cobertura sea exitoso, este se debe realizar cuando el precio del bien que se va a cubrir esté relativamente alto en medio de un contexto de incertidumbre y volatilidad que sea una amenaza para el precio a futuro.

Lea también: Opep recortó pronóstico de demanda de petróleo para 2020 y 2021

“No sé si el momento de hacerlas es ahora, hay que buscar momentos en los que los precios del petróleo se favorezcan. Tener la oportunidad y la regulación establecida es muy importante para aprovechar cuando se den esos momentos”, dijo Camilo Pérez.

Según Sergio Olarte, el Gobierno podría esperar un poco a que los precios del petróleo repunten nuevamente y allí se podría implementar el mecanismo de cobertura.

“Nosotros vemos el petróleo entre US$40 y US$45 por barril de Brent. Hay que pensar si eso es rentable o no para Ecopetrol. En este momento se está pensando más en la reactivación económica, entonces yo esperaría un poco, no mucho, para ejecutar una cobertura de este tipo”, dijo Olarte.

Al respecto, la Cámara Colombiana de Petróleo, Gas y Energía (Campetrol) dijo que el mercado de petróleo aún tiene mucha volatilidad, razón por la que las coberturas podrían ayudar a disminuir esa incertidumbre.

“La alta volatilidad que se ha observado en lo corrido del año con el precio del petróleo dificulta que el Gobierno pueda trazar una senda de precios para sus supuestos, por lo que ello aumenta la incertidumbre de las cuentas fiscales respecto a los ingresos petroleros. No tenemos certeza de lo que pueda pasar con el mercado del petróleo en los próximos meses, mientras el Gobierno se enfrenta a una de sus peores crisis fiscales, en donde se hacen muy relevantes los ingresos petroleros. Un mecanismo como la cobertura permitiría disminuir esta incertidumbre”, dijo  Germán Espinosa, presidente ejecutivo de Campetrol.

El Gobierno nacional estima que los bajos precios del petróleo en 2020 van a reducir las utilidades de las empresas petroleras y en consecuencia reduce su pago de impuesto de renta en 2021 por $3,6 billones. Los bajos precios también traen consigo la disminución de las utilidades de Ecopetrol que a su vez reducen en $4,8 billones los dividendos que la Nación recibe por este concepto en 2021.

Problemas de las coberturas

Las coberturas petroleras no son nuevas en Colombia, pues Ecopetrol utilizó en varias ocasiones el mecanismo a principios de esta década para cubrir y garantizar ingresos ante una posible caída de los precios del petróleo.

Lea también: Producción anual de petróleo y gas de Colombia bajó en julio

En aquel entonces, los precios del crudo se triplicaron por encima de lo que Ecopetrol había marcado en las coberturas, haciendo que la compañía no tuviera ganancias tan elevadas como las de sus pares y causando así malestar en los inversionistas locales y extranjeros.

Los resultados de estas coberturas hicieron que congresistas colombianos, más que todo de la oposición, acusaran a las cabezas de la petrolera de haber dejado de ganar $800.000 millones por llevar a cabo “operaciones especulativas” en 2011. Desde entonces, Ecopetrol no volvió a hacer operaciones de coberturas sobre los precios del petróleo, pues si no salen bien, los responsables de estas medidas (bajo la normativa actual) pueden ser acusados de detrimento patrimonial y obligados a pagar la disminución de los ingresos con su propio patrimonio.

“En Colombia hay unas leyes que dicen que si usted de alguna manera pierde plata desde el punto de vista público, tiene que pagar con su patrimonio. Ningún funcionario es capaz de hacer una cobertura porque de pronto incurre en detrimento patrimonial y se mete en un problema con la Procuraduría”, explicó Olarte.

Para evitar lo anterior, los analistas creen que son necesarios cambios en las normas que permitan prever los distintos escenarios que traen consigo las coberturas.

“Hay que diseñar muy bien la reglamentación para que las coberturas se puedan hacer de la mejor forma, pero que de cierta manera se proteja a los que utilicen el mecanismo”, dijo Pérez.

El proyecto de decreto del Ministerio de Hacienda, si bien no contiene modificaciones en los aspectos jurídicos o de terminología, sí indica que el Ministerio será el encargado de hacer un seguimiento y una evaluación al comportamiento de las coberturas. 

Otras de las solicitudes que hacen expertos en lo relacionado con las coberturas, es que la activación de las coberturas dependa de los precios, pues hay quienes aseguran que si el Gobierno hace una cobertura de US$60 por barril y el precio cae por debajo de los US$40, “no tiene sentido” activar la cobertura porque se estaría garantizando la producción de un sector improductivo.