Opinión

  • | 2018/02/06 00:01

    Una conversación para entender lo que vendrá para las acciones de EE.UU

    Estamos en el mercado al alza más grande de la historia del siglo XX y lo corrido XXI ¿Cuál es el combustible que lo impulsa?

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Dos inversionistas internacionales se toman un trago en un bar de Park Avenue, en Nueva York. Hablan de cómo entienden el mercado y cómo serán sus futuras inversiones.

Uno de ellos es John Wayne, un hombre arriesgado, optimista y perspicaz. El otro es Maverick, un inversionista que se preocupa por las probabilidades, pero que ha ganado  fama por tomar decisiones audaces en los momentos clave. Esta es su conversación:

—¿Por qué eres tan dramático? Maverick, tú solo hablas de riesgos grandes, de una posición pesimista y de hipervolatilidad. Mira las cifras: los activos de riesgo están baratos, especialmente las compañías de alta capitalización. Veo mi precio objetivo en el S&P de 4.000 (hoy está a 2.762) y solo espero una corrección del 20%. Algo modesto. Sucederá antes de que se avecine otra década de excelentes rendimientos. ‘You know, normal life’.

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—Jhon, no soy apocalíptico, pero aquí está pasando algo más. Estoy de acuerdo, esto es un gran mercado al alza, pero yo dividiría los activos de riesgo entre los que son líquidos y los que no.

—¿De qué se trata? —pregunta Jhon mientras mira con intriga a Maverick.

—Lo que pasa es que la estructura del mercado actual es muy parecida a la década de 1980. ¿Te acuerdas? Fue un mercado al alza colosal para los conglomerados industriales.

—Eso es historia patria, Maverick.

—John, —responde sin mirarlo a los ojos— hoy el mercado al alza está en Facebook, Google, Apple y Amazon. En la década de 1980, Japón amenazó el liderazgo económico de EE. UU, hoy lo hace China…

—Lo sé. No tenemos a Ronald, pero sí a Donald.

—¡Exacto! Ambos hicieron su propio recorte de impuestos. ¿Te acuerdas de lo que vino después, John?

—¿El ‘crash’ de 1987?

—Sí, ‘Risk Happens Fast’. El riesgo pasa rápido. John, ese año la economía tuvo un ‘boom’, pero las acciones cayeron 25% en un solo día sin que existiera una recesión. Por eso te digo que la liquidez importa y la falta de volatilidad es una señal de alarma.

—¡Pero si hay demasiada liquidez, Maverick!. Los bancos centrales de Europa y Japón le están dando mucho combustible a los activos. Y el retiro de liquidez por parte de la FED apenas comienza.

—Ese es el problema. ¿Quiénes son los mayores compradores en este momento? Son las compañías que emiten deuda para recomprar sus propias acciones y los fondos pasivos del tipo ETF.

—‘¿So what?’

—El problema es que cada vez hay menos acciones disponibles, lo que implica menores volúmenes de negociación. Si el mercado por alguna circunstancia sale a vender, ¿quién va a comprar? ¡Nadie!

—Entonces, ¿quiénes podrían vender? —pregunta John.

—Fondos altamente apalancados. Por eso, el movimiento en los tesoros de 10 años de EE.UU es tan importante. Pero si esa tasa alcanza un nivel de 3% se verían afectados  muchos fondos apalancados

—Tal vez tengas razón, pero veo mucho apetito por el riesgo. Los inversionistas minoritarios apenas están entrado, algunos extranjeros también y, precisamente por esa falta de liquidez que describes, si sigue habiendo recompra de acciones el S&P volará por los aires...y no me quiero perder una subida así. Aún hay combustible.

—Esto parece una canción de Metallica…‘Gimme fuel, gimme fire, gimme that which I desire’.

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