Crisis en mercados emergentes y el ascenso de la burbuja en tecnología - parte I

Un sistema complejo es la mejor representación del mercado financiero global. Es decir, el mercado financiero tienen un gran número de componentes que interactúan entre sí -inversionistas, bancos centrales, bancos, fondos de pensiones, fondos de coberturas, corporaciones, gobiernos, etc- cuyo comportamiento agregado no es lineal (el todo no es igual a la suma de las partes) y  presenta una jerarquía de auto-organización cuando en sistema se encuentra bajo “stress”.

Existen varios ejemplos de auto-organización: los “trancones” en las autopistas, una colonia de hormigas y en el caso de  los mercados financieros: las crisis y las burbujas.

En tiempos de crisis o burbuja, los diferentes actores del mercado se sincronizan (auto-organización), presentando un comportamiento homogéneo de compra o venta como lo muestran las Figura 1 y 2.

Por ejemplo, la crisis  financiera del mercado de valores en EEUU en 1987, la crisis asiática de 1997, y la crisis de los préstamos inmobiliarios en EEUU del 2006 fueron momentos donde los actores del mercado entraron en un estado coordinado de pánico, en casi todos los activos financieros.

No obstante, ese estado colectivo de pánico no duró más de ocho meses en promedio en ninguno de los tres momentos descritos.


Adicionalmente, estas crisis fueron los detonantes de burbujas en otros activos financieros (Figura 2). Un año después de la crisis de 1987, las acciones japonesas inscritas en el Nikkei subieron un 100%. Después de la crisis asiática, se detonó un boom en el mercado de tecnología. El NASDAQ llegó a crecer hasta 200%. Del 2006 al 2008 el precio del petróleo creció un 200%.


En el lenguaje de los sistemas complejos,  estos estados se denominan atractores. Podemos definir tres atractores críticos en finanzas: crisis idiosincrática, burbujas, y crisis sistémicas.

Una crisis idiosincrática  hace referencia  la caída del precio de un activo específico. Por  ejemplo, la crisis asiática, en 1997 estuvieron ligadas particularmente al desplazamiento del comercio internacional de los llamados “Tigres Asiáticos” hacia China. Cuando, las correlaciones bajan crean una gran oportunidad de compra en activos que no están relacionados con ese riesgo idiosincrático.

Una burbuja en los mercados financieros hace referencia a valorizaciones extremas, donde los agentes del mercado están sincronizados en comprar. Ejemplo de burbujas son las valorizaciones del  Nikkei en 1989, del Nasdaq  en 1999,  y del precio del petróleo en 2007.

Por su parte, una crisis sistémica fue la llamada “Gran Crisis” en el 2008 porque  casi todos los precios estaban supremamente correlacionados y caían  al mismo tiempo.

Estos 3 atractores tiene dos características fundamentales:

• Retroalimentación positiva se debe a la existencia de múltiples ciclos que se auto-refuerzan.
• Inestabilidad: Ni las crisis, ni las burbujas duran para siempre.