| 7/18/2014 5:00:00 AM

¿Habrá llegado el momento de ETB?

Credicorp Capital recomienda comprar la acción de la empresa capitalina dado que pese al alto riesgo político al que se enfrenta tiene un ambicioso plan de inversiones.

Habitualmente la acción de la Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá, ETB, suele ser esquivado por los inversionistas pues la presencia de Gustavo Petro en la Alcaldía Mayor de Bogotá los mantiene inquietos.

No obstante, Credicorp Capital decidió recomendar la compra del papel de la empresa bogotana, pues si bien está sujeta  a un riesgo político latente su ambicioso plan de inversiones la constituye en una alternativa de largo plazo. La firma le fijó un precio objetivo de $540 para final de 2014 lo que supondría una valorización del 22,5% (retorno total).

A pesar del riesgo político, la recomendación se basa en la atractiva valoración relativa de ETB y su nuevo direccionamiento estratégico respaldado por un ambicioso plan de inversiones.

La empresa enfrenta un cambio de rumbo con la sustitución de su red de cobre por redes de fibra óptica y la implementación de nuevos servicios como televisión por suscripción, internet de alta velocidad y servicios móviles. En caso de tener éxito, el valor fundamental de ETB, que estima la firma es de $770 por acción, estaría muy por encima de su precio actual.

El precio de mercado de la acción es el resultado de una penalización por el significativo riesgo político procedente del control accionario de la ciudad de Bogotá, un sentimiento negativo del mercado, y la reciente tendencia a la baja en los ingresos de la compañía.

Sin embargo, el mercado podría estar ignorando su plan estratégico, lo cual da a ETB un nuevo potencial de crecimiento, ya que creemos que el lanzamiento de nuevos productos podría ser un catalizador para recuperar la atención del mercado.

Varios riesgos amenazan la materialización del valor fundamental de la empresa: 1) riesgos políticos, debido a la inestabilidad en la alcaldía de Bogotá, 2) competidores fuertes y bien posicionados, y 3) la posibilidad de quemar el capex y fracasar en el despliegue de su plan estratégico.

Además, el bajo volumen de transacciones y la débil formación de precios son inquietudes pertinentes. Adicionalmente, para determinar el precio objetivo se aplicó un descuento por iliquidez de 30% al valor fundamental estimado.

Tesis de Inversión

ETB se enfrenta a un cambio de rumbo en su oferta y estrategia de servicios, con la implementación de un plan de inversiones que podría permitir que la compañía gane competitividad y revierta la recientemente observada tendencia a la baja en sus ingresos. Además, el precio actual de la acción ofrece un punto de entrada atractivo.

Si ETB es exitoso, la transformación de la compañía presentaría una interesante oportunidad de inversión. Sin embargo, la Compañía se enfrenta a varios riesgos en la ejecución de su plan estratégico.

Las acciones de ETB tienen una baja liquidez con un volumen de negociación promedio diario de tan sólo US$140,000. Esto podría explicarse por el bajo flotante de la acción (~13%), y un sentimiento de mercado adverso debido al fallido proceso venta / capitalización que se llevó a cabo entre septiembre de 2009 y septiembre de 2010 (durante ese período, el volumen promedio diario fue de US$3,8 mn, con un volumen promedio diario máximo de US$4,5 millones). Como resultado la acción presenta una débil formación de precio y alta volatilidad.

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