| 10/8/2015 5:00:00 AM

La caída de reservas internacionales de economías emergentes vs Colombia

La caída de reservas internacionales de economías emergentes vs Colombia

Menores reservas internacionales por valoración, intervención cambiaria y escasez de fondeo en dólares en los últimos tres meses aceleran la caída entre países emergentes en 2015. En Colombia se destaca el mayor porcentaje de reservas desde 2010 y su desempeño en 2015.

por Daniel Niño Tarazona

Desde  finales de 2010, cuando se empezó a sentir el efecto de la crisis de la deuda de Grecia y su contagio hacia el resto de Europa o cuando empezó el segundo proceso de expansión monetaria cuantitativa de Estados Unidos, unas 55 economías emergentes acumularon reservas internacionales (RIN) hasta alcanzar un valor máximo de US$11.8 billones en junio de 2014, según estimaciones del banco Goldman Sachs.

Un análisis de Dinero con 15 economías que representan el 50% de las reservas internacionales de países emergentes indica que las reservas internacionales a agosto o septiembre de 2015 crecieron un 25% desde finales de 2010.

Entre las economías destacan varias de América Latina. Por ejemplo desde 2010 las RIN de Colombia crecieron 74%, las México 60%, de Chile 47%, de Perú 42% y las de Brasil 30%. En la muestra sólo Egipto y Ucrania tendrían actualmente menos RIN frente a los últimos meses de 2010. Estos países son particulares y la caída obedece a los convulsionados momentos de inestabilidad política y militar por los que han pasado.

Sin embargo, las mayores cifras ocultan que las reservas internacionales vienen cayendo desde mediados de 2014 y en especial en los últimos meses de 2015.

El fenómeno es muy importante pues las reservas internacionales sirven para amortiguar los choques externos que afectan a los países así como porque permiten suministrar liquidez internacional cuando las condiciones de mayor riesgo hacen menos posible acceder a fuentes internacionales de financiación.

Una parte de la caída en el monto de las reservas internacionales obedece a que expresadas en dólares se han desvalorizado, un 30% de las mismas están en otra moneda que  ha pérdido valor con el dólar, como por ejemplo el euro.

Otra parte, que está entre la que más preocupan en estos días, obedece a  la salida de capitales de países emergentes. Ante una mayor depreciación de las monedas emergentes varios bancos centrales han tenido que salir a intervenir los mercados cambiarios y para ello han salido a vender algún monto de sus RIN.

Sin embargo, esa no parecer ser la única explicación. Para algunos expertos internacionales la divergencia de política económica entre Estados Unidos y el resto de economías avanzadas ha generado un menor apetito de financiación en dólares y elevado el de otras monedas con bajas tasas de interés. Sin embargo ha aumentado la demanda de swaps que expresan las nuevas deudas en dólares generando un desbalance frente a las otras monedas. Ese desbalance se ha intensificado en momentos en que con la mayor percepción de la desaceleración de China y su efecto sobre Asia, el acceso a fondeo en dólares se ha disminuido.

El desbalance entre oferta y demanda de fondeo en dólares ha aumentado, implicando una mayor escasez.

La escasez en dólares a su vez ha jugado un papel relevante en la volatilidad cambiaria y ha reforzado la necesidad de intervención de los bancos centrales en los últimos meses. Según estimaciones de Goldman Sachs esto a su vez ha generado ventas de cerca de US$ 33.000 millones mensuales de bonos del Tesoro Americano, o lo que coloquialmente se ha llamado el apretón cuantitativo.

Cerca de un 21% de las reservas internacionales acumuladas desde 2010 se han des acumulado en 2015
. Un 70% de la des acumulación de RIN se ha dado en julio, agosto y según datos de China en septiembre. Goldman Sachs estima la caída en US$140.000 millones y JP Morgan en casi US$180.000 millones. Sin diferenciar frente al fenómeno de valoración, las RIN de China han descendido 8,6% en 2015. Las de Chile 5,7%, de Indonesia 5,9%, de Malasia 18,8%, de México 4,3% de Perú 4% y de Turquía 4,1%.

Las RIN de Colombia apenas han bajado 0,2% en 2015
. Allí cobra relevancia que los últimos datos disponibles a agosto muestran que al país ingresaron a acciones de la Bolsa de Valores de Colombia casi US$260 millones, en el mismo mes en que se presentó la mayor salida de flujos a acciones de países emergentes, así como que sumados agosto y septiembre llegaron $1,74 billones a títulos de deuda pública interna (TES).


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