| 5/29/2011 8:35:00 AM

Dólar a la baja en mediano y largo plazo

Los factores estructurales siguen implicando que la tendencia de la tasa de cambio debe continuar siendo a la baja en el mediano y largo plazos.

Sin embargo, insistimos en que las compras diarias de dólares que mantiene el BanRep desde septiembre del año pasado y que acumulan un total de más de US$5.000 millones y en particular, el compromiso del gobierno de no realizar monetizaciones adicionales en lo que resta del 2011 y comprar dólares para la constitución de un fondo en el exterior por US$1.200 millones, tienen el potencial de imponer un piso a la tasa de cambio o en su defecto moderar de manera importante el ritmo de revaluación.

En todo caso, los flujos crecientes de inversión directa neta, las transferencias y el crédito externo, implican que la tendencia revaluacionista podría retornar en cualquier momento, más aun considerando que la posición propia de contado de los intermediarios del mercado se ha recuperado hasta alcanzar los US$1.000 millones en las últimas semanas.

En particular, niveles cercanos a los $1.750 podrían observarse nuevamente en el corto plazo (semanas-meses) aunque el ambiente externo será un factor crítico para que la tendencia a la baja en el tipo de cambio se reanude toda vez que la percepción de riesgo se ha incrementado recientemente.

De igual manera, la permanencia de la intervención por parte del BanRep será determinante para que un potencial retorno de la revaluación mantenga un ritmo moderado, por lo que consideramos que el Emisor extenderá su plan de compras diarias de divisas por unos meses más.

Ahora bien, si la tasa de cambio alcanza nuevamente niveles cercanos o inferiores a $1.750, es de esperar nuevas medidas. A nuestro juicio, el encarecimiento del endeudamiento externo es la más probable, considerando que el crédito externo de corto plazo está creciendo a un ritmo cercano al 200% anual.

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