Opinión

  • | 2019/02/20 00:01

    ¿Qué nos dice la OPEP sobre el petróleo?

    La publicación del informe mensual de febrero de la OPEP nos permite dar un vistazo a las expectativas del cartel de productores sobre el mercado mundial del crudo, por eso creo que es importante ver de cerca qué nos dice este mes.

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Después de haberse ubicado por encima de US$85/barril en octubre de 2018, la tendencia del petróleo ha mostrado un marcado descenso llegando a cerrar el año alrededor de US$50, mostrando una caída de 41% en 58 días, tal y como puede verse en el gráfico 1. La fuerza de esta tendencia se debió en gran medida a la incertidumbre asociada al conflicto comercial entre China y Estados Unidos y cómo puede afectar el crecimiento mundial, para el petróleo específicamente una desaceleración china, donde la OPEP tiene un crecimiento esperado de 6,1% para 2019, menor al crecimiento observado de 2018 de 6,6%, puede significar una reducción en el crecimiento de la demanda por crudo.

Gráfico 1. Elaboración Rogue Economist. Datos Bloomberg

Pero el fantasma de un bajo crecimiento mundial en 2019 está lejos de irse, y el FMI ha modificado a la baja su expectativa pasando de 3,7% a 3,5%, así que, en medio de este escenario, la OPEP ha publicado su informe mensual que inicia precisamente con una reducción ubicando su expectativa de crecimiento para el mundo en 3,3% en este año. Una de las fuerzas que ha ayudado a modificar en algún nivel la expectativa de desaceleración es el cambio de lenguaje de la Reserva Federal, que esperará “pacientemente” los datos económicos antes de continuar aumentando tasas lo que si bien no fomenta el crecimiento al menos no aumentaría un posible deterioro en la economía de Estados Unidos, la expectativa del OPEP para el crecimiento en ese país es de 2,9% para 2018 cayendo a 2,5% en 2019 y ante una expectativa de acuerdo entre Donald Trump y Xi Jinping, el precio del crudo se ha estabilizado alrededor de US$62 el barril entre enero y febrero.

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Esta calma ha permitido que los mercados vuelvan a evaluar las fuerzas estructurales de la oferta, por el lado de sus productores como la reducción de la OPEP en su producción, donde a partir de la publicación del informe que muestra a Arabia firmemente comprometida con un recorte de 401.000 barriles diarios en su producción entre enero y febrero, lo que aumentado el optimismo y generado el aumento de precios del final del gráfico 1 cerrando la semana del 15 de febrero con un Brent en US$66/barril.

Como puede verse en el gráfico 2, este escenario de bajo crecimiento viene con un aumento 0.05 mb/d (millones de barriles diarios) menor que en el informe anterior en la expectativa de demanda por petróleo mundial en 2019 de 1.24 mb/d, ubicándola en un promedio de 100 mb/d, de los cuales cerca de la mitad, están concentrados en Estados Unidos con el 20,95%, China con el 13,05% y 14,32% para Europa, lo que da una gran importancia a dos hechos geopolíticos que deberán definirse para marzo de este año: el conflicto comercial entre China y Estados Unidos y la salida de Inglaterra de la Unión Europea, y qué posibles disrupciones pueden crear sobre estas expectativas de demanda.

Gráfico 2. Elaboración Rogue Economist. Datos Informe Mensual OPEP

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Por su parte, también vale la pena mencionar que estos datos de demanda se contrastan con una expectativa de la producción de países no OPEP de 63.34 mb/d, revisada al alza frente al informe anterior, y una producción OPEP en enero de 30.81 mb/d, en medio de su esquema de reducción de acuerdo a lo determinado en su última reunión. De la producción esperada Estados Unidos representa el 28,6% con 18.44 mb/d y Rusia, uno de los aliados del OPEP que ha decidido recortar su producción, el 17,8% con 11.49mb/d.

Hay un par de conclusiones interesantes que se pueden obtener de la información sobre las expectativas de la OPEP y tal vez se hagan más obvias viendo la torta del gráfico 2, la primera que se espera un mercado con un ligero exceso de demanda que debería generar una presión alcista sobre los precios. Sin embargo, vale la pena tener en cuenta que en términos de las expectativas de la OPEP este exceso es de 5.85 mb/d y es aquí donde se hace bastante obvia la otra conclusión y es que la OPEP como grupo solo controla alrededor del 32% de la oferta (39% si contamos a Rusia como aliado) con lo que queda por verse es si los productores no OPEP mantendrán este nivel o cambiarán el exceso de la demanda a la oferta, empujando los precios hacia abajo para 2019.

Como pueden ver el análisis del comportamiento del precio del petróleo no solo se basa en la producción y el consumo sino en una serie de factores geopolíticos y económicos mundiales que afectan las expectativas de los inversionistas e indirectamente la formación de su precio. Por eso gran parte del determinante en 2019 serán las conversaciones entre China y Estados Unidos, que parecen no tener mayor avance, el Brexit, así como el impacto en la producción de Venezuela de su situación política interna y las decisiones que tome el grupo de productores con sus aliados respecto a nuevos recortes de producción en sus próximas reuniones.

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