Opinión

  • | 2018/05/18 00:01

    El dólar amenaza a Colombia

    En Latinoamérica, seguirá pesando la agenda electoral, con elecciones presidenciales este año en México, Brasil, Venezuela, y Colombia.

COMPARTIR

La apreciación del dólar está provocando un ajuste significativo y generalizado en los mercados emergentes, que son tradicionalmente muy sensibles a sus fluctuaciones y a la de los tipos de interés en EE.UU., como ya se comprobó en 2013, cuando el expresidente de la Fed, Bernanke, anunció que se avecinaba el momento de retirar los estímulos.

En general, las divisas que han registrado las correcciones más intensas son las de Argentina y Turquía, por debilidades estructurales, y México, por la renegociación de Nafta y la celebración de elecciones presidenciales en julio.

Es cierto que un ciclo global muy maduro, unos tipos de interés más altos en EE.UU., la reducción de la liquidez global y las tensiones comerciales y geopolíticas van configurando un escenario que invita a ser menos complaciente con los activos de riesgo, incluyendo a los emergentes, como refleja la debilidad que vienen mostrando las bolsas mundiales desde febrero. Aunque la volatilidad es inherente a los activos de riesgo, los factores que están detrás del actual movimiento correctivo son ajenos a los emergentes y no se justifican caídas abultadas que sean generalizadas y sostenidas en el tiempo.

Recomendado: Samurái: el camino del guerrero

Este movimiento de aversión al riesgo debería ser temporal. La principal clave para la evolución de los mercados emergentes durante los próximos meses será el dólar y, si frena su escalada como es de esperar, hay argumentos para ser optimistas. Los ajustes de las últimas semanas han vuelto a dar valor a los activos emergentes y pueden haber propiciado uno de los mejores momentos de entrada de los últimos dos años para los inversores. ¿Cuáles son las razones para no ser pesimistas?

En primer lugar, la Fed continuará siendo muy prudente en su proceso subidas de tipos, a pesar del ascenso de la inflación. El objetivo de inflación (el deflactor del consumo subyacente) se ha mantenido por debajo del objetivo del 2% desde 2008. Ahora la Fed debe tolerar que se mantenga por encima del mismo a medio plazo sin sobrerreaccionar y poner en riesgo el crecimiento económico, como dio a entender en su último comunicado. Por tanto, es poco probable que los tipos se desvíen de forma relevante de las expectativas actuales del mercado y, en consecuencia, el dólar debería debilitarse. No olvidemos que hay factores estructurales que seguirán pesando sobre el dólar (elevado déficit fiscal y por cuenta corriente, sin expectativas de mejora) y también cíclicos: una expansión muy longeva (a punto de superar los nueve años, siendo ya la segunda más larga de la historia moderna) y una Fed muy adelantada en su proceso de normalización de la política monetaria frente al resto de desarrollados, sobre todo respecto a la zona euro.

Lea también: Estrés y bloqueo mental

En segundo lugar, los emergentes seguirán favoreciéndose de una prima por crecimiento. Según las últimas previsiones del FMI, las economías emergentes se acelerarán de forma generalizada en 2019 (en Latinoamérica se espera la mejora más intensa) hasta alcanzar un ritmo del 5,1% (4,9% estimado en 2018), mientras que las desarrolladas se desacelerarán, hasta un 2,2% (2,5% en 2018), lo que elevará el gap entre ambas hasta 2,9 p.p. Además, esta reactivación del crecimiento viene apoyada por unas tasas de inflación muy bajas en la mayoría de los países emergentes (en los mínimos de la expansión) y por una recuperación de los precios de las materias primas, configurando un escenario que ha sido, tradicionalmente, positivo para los emergentes.

Además, pocos países presentan desequilibrios externos significativos. Entre los principales mercados, Argentina y Turquía son excepciones, con déficit por cuenta corriente en torno al 5% del PIB. El resto de las mayores economías emergentes está en superávit o registra déficit inferiores al 2,5% del PIB.

Finalmente, las valoraciones de los emergentes son mejores, en términos relativos, que las de las economías desarrolladas, sobre todo, después de las últimas correcciones. El PER de las bolsas se sitúa por debajo de su media histórica, las divisas se encuentran infravaloradas significativamente frente al dólar (entre un 13%, el real brasileño, y un 60%, el rublo ruso, según el índice Big Mac, pasando por un 27% en el caso de Colombia) y los tipos de interés de los bonos conservan un diferencial atractivo: unos 150 pb, en media, respecto al bono estadounidense en las emisiones en dólares de emisores con calificación de inversión y entre 350/400 pb, en media, en el caso de moneda local (en el caso de Turquía, supera los 1000 pb).

El caso de Argentina es el más preocupante: tras intentar frenar la caída de las reservas y defender su divisa con tres subidas de tipos de interés desde el 27,25% al 40%, en poco más de una semana, ha anunciado su intención de solicitar una línea de crédito al FMI, que podría situarse en unos 30.000 millones de dólares. También hay que ser prudente, en general, con Latinoamérica: además del mayor riesgo de contagio, seguirá pesando, a corto plazo, la agenda electoral, con elecciones presidenciales este año en México, Brasil, Venezuela, y Colombia.

Puede interesarle: Tecnología, calidad de vida y crecimiento

¿Tiene algo que decir? Comente

Para comentar este artículo usted debe ser un usuario registrado.

EDICIÓN 554

PORTADA

¿Qué está pensando Alberto Carrasquilla?

La propuesta de ajuste tributario que el Ministro de Hacienda le presentó al país parece no haberle gustado a nadie. ¿Hacia dónde nos quiere llevar quien es considerado por muchos uno de los mejores economistas de la región?

Queremos conocerlo un poco,
cuéntenos acerca de usted:

Maria,

Gracias por registrarse en DINERO Para finalizar el proceso, por favor valide su correo a través del enlace que enviamos a:

correo@123.com

Maria,

su cuenta aun no ha sido activada para poder leer el contenido de la edición impresa. Por favor valide su correo a través del enlace que enviamos a:

correo@123.com
Su código de suscripción no se encuentra activo.