| 8/3/2018 3:40:00 PM

Tesoros de Estados Unidos bajan por tensión comercial

Estados Unidos planea incrementar del 10% al 25% los aranceles sobre US$200.000 millones a productos fabricados en China, luego de haberse considerado que las partes se sentarían nuevamente en la mesa para negociar.

En Casa de Bolsa destacan que los Tesoros a 10 años descendieron luego de haber rondado el 3% y se ubicaron en el 2,95% para el cierre de la sesión, en medio de una semana donde se reanudaron los temores de una posible intensificación de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, al confirmarse que Estados Unidos planea incrementar del 10% al 25% los aranceles sobre US$200.000 millones a productos fabricados en China, luego de haberse considerado que las partes se sentarían nuevamente en la mesa para negociar. La respuesta de China no tardó y el Ministerio de Comercio de China en un comunicado manifestó que China estaría completamente preparada y tendría que tomar represalias para defender la dignidad nacional y los intereses del pueblo, defender el libre comercio y el sistema multilateral.

El petróleo por su parte tuvo un comportamiento mixto durante la semana, cuando alcanzó su nivel más bajo desde el pasado 24 de julio impulsado por la agudización de las tensiones comerciales generadas entre las mayores economías del mundo. A lo anterior se le sumó, los datos revelados por la Agencia Internacional de Energía que sorprendieron al alza en vista que los inventarios de crudo sumaron 3.8 millones de barriles en la semana al 27 de julio, en contra de lo esperado por el mercado que esperaba un descenso de 2.8 millones de barriles debido a que las importaciones aumentaron. Por otro lado, se dio a conocer que la OPEP elevó su producción en julio, liderado por Arabia Saudita con el fin de suplir la oferta de otros miembros del cartel, siendo 300 mil barriles el incremento total de los miembros, de los cuales Arabia contribuyó con 210 mil barriles y donde adicionalmente, se dio a conocer que Rusia aumentó su producción a un nivel no visto desde que se unió al acuerdo entre países miembros de la OPEP y no OPEP de reducir su producción para impulsar los precios del petróleo.

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Finalmente, al cierre de la semana se dio a conocer que los inventarios de petróleo de Cushing en Estados Unidos descendieron y se sitúan en mínimos de 4 años, explicados por una curva de precios de petróleo invertida, donde los precios de corto plazo son mayores a los de largo plazo, por lo cual Estados Unidos. estaría aprovechando este escenario para “desacumular” inventarios y obtener mayores ingresos el petróleo. Lo anterior, contribuyó al repunte de los precios en la jornada del jueves, manteniéndose planos en el cierre del viernes. Así las cosas, la referencia Brent se ubicó en US$73,40 por barril, continuando una ligera recuperación frente a los descensos de la semana y la referencia WTI cerró en US$68,63 por barril.

El euro se debilitó durante toda la semana y cerró en US$1,1572, luego de revelarse que la economía de la eurozona creció más lentamente de lo esperado en el segundo trimestre, logrando un 0,3% trimestral (abril-junio) y 2,1% interanual cuando el mercado esperaba 0,4% y 2,2% respectivamente; sin embargo, la inflación se aceleró al 2,1% en julio desde el 2% de junio, principalmente debido a un aumento en los precios de la energía y la inflación subyacente, también repuntó al 1,3% versus al 1,2% de junio, superando las expectativas. Por otra parte, el desempleo se estabilizó en 8,3% y el PMI manufacturero de julio subió a 55,1 desde el mínimo de 18 meses de junio de 54,9, sin cambios desde una lectura inicial.

Por su parte la libra esterlina se ubicó en US$1,30, cotizándose sobre el nivel que ha servido de soporte técnico para la moneda desde septiembre de 2017, tras la decisión del Banco Central de Inglaterra (BoE) de incrementar los tipos de interés en 0,75% como anticipaba el mercado, destacando que actualmente la tasa de referencia se encuentra en su nivel más alto desde 2009, donde el factor sorpresa no estuvo enfocado en la decisión sino en la votación de la junta la cual fue unánime, mientras que el mercado esperaba que 7 de los 9 miembros estuvieran a favor del incremento. Importante resaltar, que otro catalizador importante de la desvalorización registrada de la divisa estuvo explicado por las declaraciones del gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, que se pronunció sobre el Brexit y dijo que las probabilidades que Reino Unido abandone la Unión Europea sin llegar a un acuerdo son “incómodamente altas”.

Entre tanto, el real brasilero y el peso mexicano se fortalecieron respecto al dólar en línea con la lateralidad que registró el dólar a nivel global que favoreció el desempeño de las monedas de la región. Referente al peso colombiano, la moneda presentó una valorización y cerró en $2.892,60, descendió $12.9 frente a su cierre de ayer de $2.905,50. La divisa fluctuó entre un precio máximo de $2.906,75 y un mínimo de $2.891,19 con un volumen de negociación de US$983 millones.

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El peso argentino se fortaleció en medio de la posibilidad que su economía entre en recesión está aumentando luego que la producción industrial del país registró en junio su mayor contracción en 15 años, cayendo de 8,1% en junio vs un año antes, el peor registro desde 2003, mientras que en términos mensuales aumentó 1%, sugiriendo así que su economía se dirige al menos hacia una recesión técnica este año, es decir dos trimestres consecutivos de contracción. La actividad económica en mayo se desplomó 5,8% en comparación con un año antes, la mayor caída desde 2009, de acuerdo a cifras publicadas la semana pasada.

El fortalecimiento del dólar a nivel global durante casi toda la semana, estuvo enmarcado por la expectativa positiva de los datos de empleo, con un dato de cambio de empleo ADP que se daba a conocer el miércoles y que se ubicó en 219.000 por encima de las expectativas del mercado que eran 186.000, cuando el dato del mes anterior fue revisado al alza  pasando de 177.000 a 181.000. Ese fortalecimiento reversó parte de su tendencia, con un comportamiento lateral, tras la publicación de los datos macro de empleo que se dieron a conocer este viernes sobre la apertura de la sesión en donde el cambio en las nóminas no agrícolas fue menor de lo esperado 157.000 frente 193.000, aunque la tasa de desempleo descendió a 3,9% en línea con lo esperado desde el 4% del mes pasado, acompañado de los ingresos medios por hora que se mantuvieron estables en el 2,7% tal y como lo estimaba el mercado. 

En el mercado de TES en las últimas sesiones de la semana, pese al bajo volumen negociado hubo variaciones en tasa significativas, aún más cuando el desempeño de las referencias tanto en TES COP como en TES UVR revirtieron ligeramente parte de las pérdidas registradas en las sesiones anteriores, donde el tramo largo de las curvas que a su vez fueron los que registraron las desvalorizaciones más importantes fueron los más beneficiados con la caída en tasa que registraron las diferentes referencias. Las presiones al alza que presentaron los TES, principalmente en el tramo largo de la curva estuvieron explicados en parte por el ruido, como ya se ha mencionado, de un posible canje de deuda en el que se estarían recogiendo TES COP 2019 y 2020 y se estarían entregando referencias de más largo plazo; sin embargo, pese a que esta expectativa podría haber generado algo de mayores presiones al alza el equipo de Investigaciones de Casa de Bolsa no cree que éste se realizaría en lo que queda del 2018 dejándose para el próximo año (Ver El Oráculo de los TES | Canje ande o no ande).

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Relevante destacar que el tramo corto de las curvas tanto en TES COP y TES UVR, han reflejado ser el refugio apropiado ante la materialización de los riesgos de empinamiento de las curvas en línea con las Estrategias de Inversión | TES empinando-ando de la comisionista Casa de Bolsa.  Por otra parte, Casa de Bolsa destaca que en vista que según el ciclo de estacionalidad de los UVR’s, actualmente nos encontramos iniciando la temporada de compra de TES UVR de corto plazo, la referencia TES UVR 2021 es una atractiva alternativa de inversión (ver Estrategia TES UVR 2021 | Compra anticipando ciclo de inflaciones mensuales altas (perfil agresivo), en contraste con las tasas mínimas de fondeo para los TES UVR de largo plazo (2027, 2033 y 2035) que se han ubicado en terreno negativo, sugiriendo posiciones cortas en este tipo de papeles.

Por otro lado, Casa de Bolsa en su Informe mensual Renta Fija | Creadores de mercado hacen historia destaca el alto volumen negociado de TES en el mes de julio que de lejos fue el más alto en lo que va corrido del año, llegando a máximos históricos en al menos los últimos 19 meses, registrando una variación de  +218% anual y +66% mensual alcanzando los $189.8 billones. Donde, los altos volúmenes de negociación estuvieron impulsados principalmente por los repuntes que continuaron presentando los TES en UVR. De esta manera, la variación mensual llegó a +161%, aun cuando en el mes de junio el volumen de negociación en TES UVR también fue atípicamente alto y en donde respecto al mes de julio de 2017 el monto negociado es superado en 11,8 veces, pasando de $10,5 en julio de 2017 a $124,6 billones en el mismo mes de 2018. Lo anterior, fue explicado por el comportamiento que se observó en la referencia TES UVR 2023, principal jalonador del volumen total negociado en este mes, el cual reflejó una variación de +258% respecto al mes anterior, alcanzando los $93 billones. No obstante, la referencia de 2027 también reflejo una variación significativa (+79% mensual), incremento que casi duplica el volumen negociado pasando de $14 a $25 billones. Lo anterior, podría estar explicado por el cruce entre creadores de mercado que dando alcance al cumplimiento del esquema de creadores, han encontrado por medio del mecanismo de cruces en el mercado secundario compensar el puntaje que han dejado de recibir debido a la baja demanda en las subastas programadas por el Ministerio de Hacienda. (Ver El Oráculo de los TES | Buscando nuevas fuentes de financiación)

Finalmente, en el mercado de acciones, consideramos importante resaltar que acorde al equipo de Investigaciones Económicas de Casa de Bolsa, Bancolombia reportó resultados financieros negativos en el segundo trimestre del año (Entrega de Notas 2T18 Bancolombia - Deterioro de la Cartera no cede terreno), impactado por una menor actividad económica y una reducción en el ritmo de crecimiento de todas sus modalidades de crédito. A su vez, el margen neto de interés (NIM) presentó una estabilidad en términos trimestrales, gracias a menores costos de fondeo, aunque en términos anuales tuvo una relevante contracción dada la reducción tanto en los ingresos netos por interés tras la adopción de IFRS 9 y una menor tasa de referencia de Colombia. Asimismo, el constante deterioro en la calidad de la cartera es nuestra mayor preocupación, junto a un e los altos gastos de provisiones, que seguirán presionando la utilidad neta en los próximos trimestres. Por otro lado, el Colcap fue el índice de mayor desvalorización en la región en julio, afectado por una fuerte caída del sector constructor y cementero, explicado por el entorno retador de los volúmenes de cemento y concreto. Además, los Fondos de Pensiones fueron los principales compradores netos en julio, donde sus principales compras netas fueron Preferencial Aval y Grupo Sura Ordinaria, mientras que los Extranjeros permanecieron en el lado vendedor, pero redujeron su nivel de ventas.

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