El peso, la moneda emergente más revaluada

Análisis Internacional

Gobierno estadounidense presenta plan presupuestal para 2019 y refuerza expectativa de deterioro en cuentas fiscales. Bajo la propuesta del gobierno el déficit fiscal alcanzaría -5% del PIB.

La Casa Blanca presentó un documento sobre el presupuesto del gobierno federal para 2019 donde se destaca un deterioro del déficit fiscal. Si bien las decisiones finales de gasto recaen sobre el Congreso, el cual recientemente aprobó un plan para los próximos dos años, el documento del gobierno refuerza la preocupación por la dinámica de gasto. Puntualmente, para dicho año el gasto federal alcanzaría US$4.4 billones, lo que llevaría el déficit fiscal hasta -US$0,98 billones.

Si se toman como referente las estimaciones de la Oficina de Asuntos Presupuestales del Congreso (CBO por sus siglas en inglés) habría un incremento sustancial del déficit fiscal, pues pasaría de -3.3% hasta -4.8% del PIB si se cumple lo propuesto por el gobierno. Si bien desde la Casa Blanca se reconoce que el Congreso no necesariamente adoptaría todas las medidas, busca replantear los términos de la discusión sobre los asuntos de gasto.

Por ejemplo, los detalles del plan del gobierno muestran que habría un incremento en los gastos de defensa así como también en las áreas destinadas a controlar la inmigración. En este caso el punto más destacado es la destinación de US$18.000 millones para la construcción del muro en la frontera con México. Por otra parte, se reduciría el gasto correspondiente a la Secretaría de Estado, a las organizaciones de protección de medio ambiente, de gasto en salud (especialmente Medicare), y en general del sistema de protección social.

Hubo una mención especial sobre el gasto en infraestructura, para el cual se destinarían US$200.000 millones de parte del gobierno, que en teoría complementarían la financiación de los gobiernos locales y el sector privado. A pesar de que es poco probable que se implementen las medidas se refuerza la expectativa de un deterioro en la senda fiscal del gobierno. Lo anterior ayuda a explicar la tendencia alcista de las tasas de la deuda pública estadounidense.

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Análisis Tasa de Cambio

Tasa de cambio colombiana presentó la mayor revaluación frente al dólar entre las monedas emergentes. La variación diaria fue de -1,8% y retornó a niveles por debajo de $2.900.

En línea con la recuperación que caracterizó los precios del petróleo en las horas de la mañana, luego que la semana anterior se desvalorizaran -9%, la tasa de cambio se revaluó frente al dólar. Si bien en los mercados internacionales destacó la devaluación del dólar frente a la mayoría de monedas del mundo, la misma fue modesta. Así, el descenso de la tasa de cambio colombiana reflejó el contexto del dólar, mientras su ajuste se reforzó con la recuperación del petróleo. De hecho, el peso colombiano fue la moneda emergente más revaluada. Específicamente, el cierre fue $2.891, implicando una revaluación de -1,8%. 

El debilitamiento del dólar se generó en medio de una perspectiva no favorable de las cuentas fiscales estadounidenses, pues el presidente estadounidense, D. Trump, reveló un plan de infraestructura que no ofrece suficientes fuentes de financiamiento, reforzando la previsión de una senda mayor de déficit fiscal. Así las cosas, el dólar se debilitó frente a la mayoría de monedas, aunque como se mencionó previamente, el ajuste no fue de amplia magnitud. A saber, se debilitó frente a monedas de economía avanzadas 0,3% y frente a las emergentes 0,3%.

Para finalizar, conviene señalar que el precio del petróleo tuvo un comportamiento volátil a lo largo del día. El máximo intradía fue USD64,4, pero con el paso de los horas prevaleció una tendencia bajista que llevó el precio de cierre hacia US$62,7, lo que implica una caída diaria de -0,2%.

Destaca que el presidente de la Organización de Países Exportadores de Petróleo, que actualmente es el Ministro de Energía de Emiratos Árabes Unidos, señaló que el mercado petrolero se balanceará este año pues pese al importante incremento de la oferta de esquisto estadounidense, la robusta demanda de petróleo en conjunto con los recortes de producción del cartel permitirán dicho balance.

Análisis Deuda Pública

Fitch Ratings estima insuficiente que precio de petróleo de US$60 por barril implique cumplimiento de Regla Fiscal en 2019, requiriéndose reforma tributaria o reducción de gasto público en 2019. Proyección de inflación del Banco de la República fue revisada al alza para este año +0,4 puntos porcentuales a 3,3%.

El Gerente del Banco de la República (BR), J.J. Echavarría, presentó el Informe sobre Inflación del cierre de 2017, que incluye la revisión de las proyecciones macroeconómicas del equipo técnico de la entidad. Como ya se conocía, la senda de precios fue revisada al alza, con una estimación puntual para diciembre de 2018 que pasó de 2.9% a 3.3%, coincidiendo con la estimación de Investigaciones Económicas-IE (3.3%).

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En efecto, el nuevo fan chart de inflación registra un incremento promedio en el año de +0.4pp a 3.6%. Para destacar, el Gerente matizó el tono del comunicado sobre el fin del ciclo de política monetaria pues aclaró que de materializarse la perspectiva del BR, podría mantenerse inalterada la tasa de referencia en 4.50%. Sin embargo, el Gerente ejemplificó que si en marzo la inflación no se ubicaba en 3.6%, sino que descendía a 3.2%, probablemente el BR bajaría las tasas. Su afirmación llama la atención por los cambios que ha experimentado este ejemplo en el tiempo.

Si antes el Gerente puntualizaba una inflación de marzo en 3.4% para argumentar un nuevo ajuste en tasa, hace una semana la puntualizaba en 3.0% y ahora lo hace en 3.2%. IE reitera que de presentarse sorpresas sobre el escenario que describe el BR, con mayor probabilidad provendría del comportamiento de los precios.

De otro lado, después que la semana anterior el Ministro de Hacienda se reuniera con las calificadoras de riesgo crediticio, se produjo el primer pronunciamiento, proveniente de Fitch Ratings. La agencia reiteró que considera creíble el cumplimiento de la Regla Fiscal (RF) este año, es decir que descienda el déficit de -3,6% a -3,1% del PIB. Sin embargo, para 2019, cuando la RF exige un descenso del déficit a -2,2% del PIB, señala que el cumplimiento dependería de una nueva reforma tributaria o de un amplio recorte en el gasto público, pues no estima suficiente que con precios del petróleo alrededor de  US$60 por barril, se alcance el cumplimiento de la RF.