| 12/3/2018 4:22:00 PM

Peso colombiano lidera jornada latina de revaluación y activa subastas

Las conclusiones positivas en materia comercial entre China y Estados Unidos al margen del G-20, propiciaron un debilitamiento global del dólar.

Análisis Internacional

Reunión entre los presidentes de Estados Unidos y China al margen del G-20 generó optimismo, al anunciarse una pausa en la escalada de las medidas proteccionistas. Es probable que los tres meses de pausa no sean suficientes para reducir el desencuentro de las partes.

El sábado se celebró la reunión entre el presidente estadounidense, Donald Trump, y el chino, J. Xi, en el marco del G-20. El desenlace de la reunión estaba rodeado de incertidumbre, a razón de los anuncios contradictorios que emergieron en la víspera del evento. En línea con la expectativa de Investigaciones Económicas (IE), los presidentes no alcanzaron un acuerdo concreto, si bien se anunció una pausa de tres meses en la escalada de las medidas proteccionistas. Este tiempo servirá para que los representantes de ambos países busquen un punto de encuentro a sus diferencias, sin que esto implique el fin de la guerra comercial. En todo caso, dicha pausa traerá consigo la moderación de la aversión al riesgo en los mercados internacionales.

Por lo pronto, el tono optimista del anuncio se acompañó de ciertos compromisos. Por ejemplo, Estados Unidos ofreció aplazar el incremento de los aranceles a US$200.000 millones de importaciones provenientes de China, que suponía aumentos de los mismos +15pp a 25% en enero 2019. En tanto, el país asiático ofreció realizar mayores compras de bienes estadounidenses, reduciendo el desbalance comercial. Sin embargo, no se detalló cantidades específicas del aumento de las compras, ni tampoco los rubros cobijados por esta medida. Además, se reducirían los aranceles chinos a los vehículos de origen estadounidense.

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Hacia adelante, los representantes de cada país buscarán sortear el desencuentro en temas como la protección a la propiedad intelectual y las barreras arancelarias, entre otros tópicos duros de acordar por la divergencia de visiones entre las partes. En perspectiva, difícilmente los tres meses serán suficientes para finalizar la guerra comercial, pues como ha señalado IE en ocasiones anteriores, esta tensión va más allá de los temas comerciales. Es probable que se requiera más tiempo, o como sucedió en la primera mitad de 2018, se anuncie un retiro de la mesa de negociación.

Análisis Tasa de Cambio

Tasa de cambio local fue la moneda con el mayor avance dentro de la canasta de las latinoamericanas. Caída reciente en el precio del petróleo afectaría el desempeño de las exportaciones, ante el bajo aporte que presenta la clasificación de no tradicionales.

Las conclusiones positivas en materia comercial entre China y Estados Unidos al margen del G-20, propiciaron un debilitamiento global del dólar. En efecto, la tasa de cambio local cerró en $3.190, revaluándose 1,4%, lo que la convirtió en la moneda latinoamericana con la mayor recuperación. Por su parte, el promedio de negociación, que da lugar a la Tasa Representativa del Mercado (TRM), se ubicó en $3.196. El registro resultó inferior al promedio móvil de las últimas 20 jornadas de negociación, cumpliéndose la condición de ejercicio de las subastas convocadas por el Banco de la República (BR). Cabe recordar que el viernes la entidad convocó la tercera subasta de opciones por un monto de US$400 millones, la cual tendrá vigencia desde el 4 hasta el 28 de diciembre, y que en esta ocasión seguramente conllevará compra de dólares por parte del BR. Retornando a la tasa de cambio local, su comportamiento también estuvo favorecido por el repunte en el precio del petróleo, pues la referencia WTI aumentó 4,3% para negociarse en US$53,1.

Por otro lado, las exportaciones fueron US$3.787 millones, aumentando 15,8% anual. El principal aporte provino de los bienes tradicionales pues contribuyeron con 14,7pp, mientras que los no tradicionales aportaron 1,1pp. En relación al primer grupo, las ventas al exterior de petróleo y derivados registraron la mayor contribución con 10,1pp, luego de expandirse 26,6% anual. Con la caída que ha presentado la cotización del crudo, su aporte a las exportaciones totales se reduciría de forma significativa pues las cantidades exportadas no lograrían revertir dicho retroceso. En cuanto a las exportaciones no tradicionales, estas aumentaron 2.9% anual, siendo el crecimiento más alto en los últimos seis meses, lo cual refleja el bajo aporte de esta clasificación a las ventas al exterior. De esta manera, ante el menor aporte de las exportaciones tradicionales con el menor precio del petróleo y la debilidad de los no tradicionales, se reduce el espacio de ajuste adicional del desbalance comercial.

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Análisis Deuda Pública

Inflación implícita en el mercado de TES evidencia que los agentes siguen ponderando más los riesgos alcistas de inflación, incluso sin ampliación de la base del IVA. La Ley de Financiamiento solo tendría un efecto favorable parcial y de corto plazo sobre el recaudo tributario.

Después de la percepción positiva que surgió de la reunión del G-20, los activos de mayor riesgo se valorizaron en la jornada. Este comportamiento abarcó los títulos de deuda local, pues las tasas de negociación de los TES tasa fija descendieron en promedio -4pb. Las valorizaciones también se extendieron a los títulos indexados a la UVR, pues la curva cayó en promedio -3pb. Estos títulos continuaron valorizándose, pese a que se excluyó la ampliación del IVA en la canasta familiar en la Ley de Financiamiento (LF), lo que sugiere otros riesgos percibidos en materia de inflación. En efecto, la inflación implícita descontada por las tasas de negociación de los TES, para el promedio 2, 3 y 5 años, se ubicó en 3,73% aumentando +22pb en el último mes. Si bien la propuesta del proyecto de ley generó una mayor demanda de estos títulos, ahora los resultados muestran que el mercado, al igual que el Banco de la República (BR), asigna una mayor ponderación a los riesgos que puedan aumentar la inflación. De acuerdo al último Informe sobre Inflación del BR existen dos choques principales que podrían reducir el ritmo de convergencia de los precios hacia su objetivo. Uno de ellos es el tipo de cambio, debido al efecto que pueda generar sobre los bienes transables. Un segundo elemento, corresponde a la incidencia del fenómeno de El Niño sobre el precio de los alimentos, aunque Investigaciones Económicas (IE) considera que su efecto sería moderado.

Por otro lado, el lunes continuaron los debates de la LF en el Congreso, sin mayores novedades. Además, se siguieron conociendo opiniones del impacto que tendría la LF sobre las finanzas públicas, coincidiendo con IE al afirmar que en el corto plazo se tiene beneficios de mayor recaudo, que se diluyen hacia 2020 cuando son mayores las reducciones de impuestos. De esta manera, si bien la LF cumple parcialmente el financiamiento al Presupuesto General de la Nación de 2019, no garantiza el cumplimiento de la Regla Fiscal posteriormente.

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*Análisis de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá

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