| 2/10/2011 7:00:00 AM

Ecopetrol, buena alternativa para 2011

Aunque parece sobrevalorada, el potencial de crecimiento de la compañía, sus agresivos planes de inversión y producción a largo plazo, el dividendo y su nivel de apalancamiento relativamente bajo, hacen que esta acción tenga que seguir dentro de cualquier portafolio.

Ecopetrol es, mirada por múltiplos, una de las petroleras más caras de la región. Hoy su precio de mercado es de alrededor cuatro veces su valor en libros (PVL), mientras que el promedio de petroleras no supera las dos veces. Su relación precio/reservas es de US$45, cuando en el mundo está entre los US$25 y US$30. Su utilidad por acción está alrededor de 20 veces, cuando en el resto de petroleras mundiales oscila entre 13 y 14.

Otro punto que ha enredado la valoración es el anuncio de la venta de acciones de propiedad del Estado colombiano para financiar la ola invernal y la emisión de acciones hasta por un 9,9% para capitalizar la empresa. Respecto a lo primero, el Gobierno ha dicho que necesita vender este año entre 1% y 2% de sus acciones en la compañía. Respecto a lo segundo, todavía no hay claridad sobre cuándo se realizaría esa capitalización, ni si la compañía necesita esos dineros para 2011.

 

Lo cierto es que en los próximos cuatro años podría colocarse en el mercado hasta un 20% adicional de acciones de la petrolera, que a precios de hoy equivale a $32 billones. Eso ha generado incertidumbre respecto al futuro de la acción de Ecopetrol, sobre todo si se tiene en cuenta que los Fondos de Pensiones ya no podrían participar activamente de estas ventas, pues han llegado al límite regulatorio de 10% que tienen para un emisor. Esto ha hecho que algunos analistas la saquen de sus recomendadas y prefieran otras petroleras.

Es igualmente cierto, sin embargo, que la empresa tiene un extraordinario potencial de crecimiento. Sus agresivos planes de inversión (US$80.000 millones en la próxima década) y producción a largo plazo (1,3 millones de barriles en 2020) indican un gran potencial de creación de valor.

“La compañía apenas lleva tres años del cambio en su estructura y los resultados se han comenzado a evidenciar. Este año, por ejemplo, las reservas comenzaran a reflejar los 7 descubrimientos que hicieron el año pasado. Además, la actividad exploratoria es menos riesgosa y Colombia es un país inexplorado”, afirma Felipe Gómez, jefe de inversiones para Colombia de Compass Group.

Por otra parte, la acción tiene un excelente dividendo y el nivel de apalancamiento de la compañía es bajo en comparación con otras petroleras regionales. La acción aún no está en manos de portafolios de extranjeros, los cuales podrían absorber los procesos de venta y capitalización que se han anunciado.

Con un precio objetivo promedio alrededor de $4.515 por acción, su potencial de valorización se acerca al 12%, partiendo de su precio actual, incluso antes de considerar un aumento en los precios del petróleo. Es una acción para mantener dentro del portafolio.

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