| 1/15/2018 5:38:00 PM

Peso colombiano se fortaleció en línea con el precio del petróleo

Los precios del petróleo aumentaron nuevamente y el Brent superó los US$70 por barril. Varios indicadores de producción en Estados Unidos sugieren que la tendencia alcista continúa. Mientras tanto, la tasa de cambio colombiana continuó fortaleciéndose y alcanzó un mínimo de $2.834.

El análisis de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá indicó este lunes que al cierre de mercado los dos temas que más se destacaron en la jornada fueron el alza del precio internacional del petróleo, en especial del Brent, y la baja del peso colombiano frente al dólar.

Análisis tasa de cambio

La tasa de cambio colombiana continuó fortaleciéndose y alcanzó un mínimo de $2.834, no observado desde mediados de 2015. Brent cercano a US$70 por barril y debilitamiento del dólar sustentaron su comportamiento.

Debido al festivo estadounidense por el natalicio de M.L. King, la tasa de cambio local operó bajo la modalidad de Next Day; es decir, que las operaciones del lunes se registrarán con las del martes. Cerca del cierre del mercado, la tasa de cambio cotizó en $2.844 (14h 00 en mercado Next Day), implicando una revaluación de -0.6%, continuando así la tendencia de fortalecimiento frente al dólar que le ha caracterizado en el inicio de año.

Durante la sesión, tocó un mínimo de $2.834, nivel no observado desde mediados de 2015. Este comportamiento va de la mano con la cotización del petróleo, con un Brent cercano a US$70 por barril y que sólo se compara con las cotizaciones observadas a finales de 2014.

En particular, el lunes el precio del petróleo osciló alrededor de su cierre del viernes y cerró con una variación levemente positiva. Destacó que, aunque el Ministro de Energía de Irak se unió a su homólogo de Emiratos Árabes en reafirmar que el recorte de producción de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (Opep) se extendería hasta final de año, y no hasta junio, como una parte del mercado está considerando y los pronunciamientos provenientes de Rusia así lo sugieren (no es miembro de la Opep pero que se unió al acuerdo de recorte de producción).

Además, el presidente de Lukoil, la importante petrolera rusa, aseguró que si los precios del commodity se mantienen cerca de US$70 por barril (al referirse al Brent) durante más de seis meses, surge la posibilidad de una salida anticipada del acuerdo de recorte de producción.

Pero el fortalecimiento de la tasa de cambio local no sólo se sustentó en la cotización del petróleo, sino también en la extensión de la debilidad del dólar. En efecto, el lunes las monedas avanzadas se fortalecieron frente al dólar 0,7%, mientras las emergentes 0,2%. El fortalecimiento del euro, mientras se presume que su política monetaria este año podría endurecerse un poco, lideró el ajuste de las monedas avanzadas. Con una variación de 0,6%, la cotización del euro es tan fuerte como la observada a finales de 2014.

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Análisis internacional

En la jornada del lunes el petróleo Brent se mantenía alrededor de los US$70 por barril, el punto más alto desde finales de 2014. Del lado del WTI se observaba un comportamiento similar con nuevos aumentos (hasta US$65) y máximos de varios años.

Si bien hay varios factores alcistas como la temporada de invierno en Estados Unidos, conflictos geopolíticos en Medio Oriente y la debilidad global del dólar, conviene referirse a otros factores bajistas que se han conocido recientemente. Todos giran alrededor de la producción en Estados Unidos.

El primero de ellos tiene que ver con el conteo de taladros petroleros Baker Hughes. En la semana hasta el 12 de enero, 939 taladros se encontraban en operación en Estados Unidos, lo que supone un aumento significativo frente al mes previo (+15 taladros), así como el punto más alto desde septiembre de 2017.

Segundo, la producción total de crudo en Estados Unidos según los datos del Departamento de Energía finalizó 2017 en 9,8 millones de barriles diarios en lo que supone la culminación de la tendencia alcista de todo el año. Recientemente se han presentado ciertas correcciones en los datos de producción, las cuales estarían relacionadas con fenómenos climáticos recientes más que por un cambio estructural.

Tercero, y relacionado con lo anterior, la producción de petróleo de esquisto (shale oil) continúa al alza y se consolida como un factor clave dentro de la expansión de la producción estadounidense.

En conjunto, los tres factores anteriores muestran cómo la producción en Estados Unidos se ha venido ajustando, especialmente la de esquisto, a los mayores precios del petróleo.

Más allá del sentimiento alcista que actualmente prevalece en el mercado, resulta conveniente seguir de cerca estos factores pues son clave en la evolución de la oferta global y por ende del equilibrio del mercado.

Análisis deuda pública

Tras comentarios del Gerente del Banco de la República sobre incertidumbre de nuevos recortes de tasa de interés, cobran mayor relevancia los resultados de actividad de noviembre. Pese a incumplimiento de meta de inflación en 2017, si esos resultados son débiles, Banco de la República recortaría la tasa de interés en enero.

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Durante la semana serán publicados los indicadores de producción industrial y ventas minoristas de noviembre y su resultado cobra mayor relevancia para el mercado luego de los comentarios hawkish (restrictivos en política monetaria) del Gerente del Banco de la República (BR) la semana anterior, tras conocerse que no se cumplió la meta de inflación al cierre de 2017.

Investigaciones Económicas (IE) prevé que la producción industrial apenas habría avanzado 0.1% anual, estimación mayor a la del consenso de -0,8%. Vale la pena mencionar que, en ausencia de diferencia de días laborales frente a un año atrás, el resultado expondría el modesto desempeño de la industria, al tiempo que se diluye el efecto dinamizador que ejercía refinería sobre el total del sector.

En cuanto a ventas minoristas, IE prevé una caída de -2,0%, mientras el consenso espera -1,0%. De antemano se sabe que las ventas de vehículos restaron dinamismo al comercio, pues en ese mes las matrículas cayeron -5% anual. De todas formas, este resultado de vehículos era de esperarse pues en 2016 se celebró en noviembre la feria del automóvil, evento que no se realizó en 2017.

De esta manera, si bien la segunda mitad de 2017 sería mejor que la primera para la economía colombiana, en todo caso, su mejor momento habría sido el tercer trimestre, no tanto así el último del año. En sí, la expectativa de la industria y el comercio para noviembre no son muy satisfactorios y podrían llegar a inclinar a la Junta Directiva del BR hacia un recorte en tasa de interés en enero, aun cuando en 2017 no se haya cumplido la meta de inflación.

IE estima que la probabilidad de un recorte en tasa en enero ha bajado desde su estimación de 75%, tras las declaraciones de Echavarría, pero está a la espera de los resultados de actividad de noviembre para revisar su escenario de política monetaria.

En medio del anterior contexto local y uno externo de poca volatilidad, el mercado de deuda pública local presentó pérdidas marginales. La curva de TES tasa fija se desplazó en promedio +2pb.

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