| 9/13/2018 12:01:00 AM

¿Por qué se van los inversionistas extranjeros de la bolsa colombiana?

Mientras el Colcap es uno de los índices bursátiles que se ha destacado este año, impulsado especialmente por Ecopetrol, los inversionistas extranjeros incrementaron sus ventas en el mercado local. ¿Qué está pasando?

La volatilidad de los mercados internacionales están moviendo las bolsas de valores.

Las dificultades económicas de Turquía y Argentina han generado desconfianza, en especial en los mercados emergentes, las tasas de interés han aumentado y el dólar ha tomado más fuerza, produciendo nerviosismo en la región.

Sin embargo, a lo largo del año, el índice Colcap, que analiza el comportamiento de las principales acciones listadas en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), es uno de los pocos que logra crecer, al incrementarse en 1,9% en los primeros 8 meses del año, cuando otras de la región, como Brasil o México apenas crecieron 0,4%, cada una, y otras decrecieron –como Argentina o Perú, con -2,7% y -2,6%, respectivamente–.

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El impulso ha venido por cuenta de la estabilidad en la economía y de la fuerza que le han dado acciones como Ecopetrol y algunas financieras, como las preferenciales de Davivienda y Bancolombia. La estatal petrolera creció entre enero y agosto de este año casi 55%, mientras las otras dos lo hicieron 18,6% y 11%, respectivamente.

Este comportamiento ha estado acompañado de un hecho importante: la venta de acciones por parte de inversionistas extranjeros.

Según un análisis de Davivienda Corredores, durante agosto se acumularon ventas netas por $461.000 millones, el flujo negativo más grande desde noviembre de 2015. Este comportamiento fue compensado parcialmente por los fondos de pensiones y cesantías locales; en particular porque durante agosto suele llevarse a cabo la recomposición del portafolio de cesantías de corto a largo plazo.

Las razones de estas movidas estarían siendo impulsadas por la percepción de riesgo sobre los emergentes –particularmente de los fondos índice–, mientras otros fondos estarían haciendo ajustes en sus portafolios.

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La participación de los extranjeros ha venido aumentando en el mercado local y llega a representar cerca del 36% del flotante del índice. Según datos de Davivienda, la mayor participación individual la tiene Bancolombia con casi 82% en manos de extranjeros en su flotante; seguida de Canacol, con 67,13% y Grupo Éxito con 45,8%. “Los principales fondos extranjeros cuentan con participaciones importantes en acciones del Grupo Empresarial Antioqueño, en particular en Cementos Argos y Grupo Sura, por lo que el desempeño de estas acciones podría continuar rezagado, agrega el informe de la comisionista”.

Frente a esto, autoridades del Gobierno consideran que estas ventas de extranjeros se han dado de forma paulatina en los últimos 6 meses y algunos agentes internacionales han mantenido una posición de compra en los meses recientes. Pero en el mercado subyace una preocupación: ¿quién va a comprar esas acciones‘.

Los extremos

Ante la dinámica de la BVC, sin duda, el gran ‘ganador’ en el tema accionario ha sido Ecopetrol. Un mejor comportamiento de los precios del petróleo, con un dólar favorable generaron fabulosos resultados financieros –con un margen Ebitda histórico y la utilidad neta creciendo 180%– que llevaron a la acción de la iguana a los máximos en los últimos 4 años y a crecer entre enero y agosto de este año 54,8%.

Para Ecopetrol, su utilidad neta ha crecido 180% apalancado no solo por los precios, sino también por los impuestos cuya tasa impositiva, a juicio de algunos analistas, ha pasado de 50% a 35% este año.

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La gran preocupación está en dos frentes: por un lado, su nivel de ejecución. Está generando un flujo de caja anualizado de US$10.000 millones y su plan de inversiones anual es de US$4.000 millones, pero en los últimos seis meses solo ha invertido US$1.000 millones, en una empresa con un nivel de reservas apenas cercano a los 7 años.

En su estrategia para incorporar reservas, hay dos aspectos que tendrán gran polémica: uno, el desarrollo de los no convencionales (fracking) en Colombia. La presión ambiental y política podría retrasar –en el mejor de los casos– su entrada.

Y el segundo es la compra de reservas en el exterior. Este es uno de los más claros, pero podría generar tensión con el mayor accionista de la empresa: la Nación. ¿Por qué? Para el Gobierno el mejor escenario es que Ecopetrol desarrolle sus billonarias inversiones en Colombia para impactar el crecimiento de la economía y ayudar las dificultades fiscales, mientras para la empresa es necesario mirar otros mercados, como Estados Unidos, donde podría hacer una gran apuesta.

Y la segunda preocupación es que –precisamente– el Gobierno vea en su caja una fuente de recursos para el Estado, vía, por ejemplo, dividendos y compras de títulos de la Nación. Además, frente a la acción, será clave evaluar el comportamiento de los inversionistas hacia el futuro: con menores precios, la pregunta es qué tantos de ellos se mantendrán.

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En contraste a la actualidad de Ecopetrol, al otro extremo está Conconcreto, que no pasa por su mejor momento: su acción ha caído 57,3% en lo corrido de este año, impulsada por un posible caso de colusión en la adjudicación del Tercer Carril de la vía Bogotá-Girardot, que derivó en una investigación de la Superintendencia de Industria y Comercio (SIC).

Sin embargo, este hecho no es el único. La empresa participa en el consorcio –junto con Camargo Correa y Coninsa Ramón H– que lideró la construcción de Hidroituango, el mayor proyecto hidroeléctrico del país que atraviesa una emergencia tras el colapso de uno de los túneles de desviación del río Cauca, que llevó a inundar la casa de máquinas. Luis Pérez, gobernador de Antioquia, advirtió que la contingencia en el proyecto no fue por problemas geológicos, sino de construcción. Algunos analistas no descartan que Conconcreto salga a vender algunos de sus activos.

El mercado entra en una fase de reacomodo, pero no será fácil en un escenario volátil y plagado de incertidumbre.

Con lupa

El pasado domingo 9 de septiembre, el diario El Tiempo llevó una amplia entrevista con Luis Carlos Sarmiento Gutiérrez, presidente del Grupo Aval, quien rompió el silencio de este poderoso conglomerado financiero alrededor del escándalo de corrupción de Odebrecht, firma de la que fueron socios a través de Episol –brazo de Corficolombiana, que pertenece a ese grupo– en Ruta del Sol II.

Sarmiento explicó que Corficolombiana ha sido víctima de este caso, “somos los más perjudicados en todo este problema, porque si mira con cuidado quiénes cometieron el delito, la respuesta es: Odebrecht, de acuerdo a su propia confesión, y unos funcionarios del gobierno colombiano, algunos confesos, otros no”.

La acción de Corficolombiana cayó en estos 8 primeros meses del año 15,2%, explicado en gran parte por las provisiones que tuvo que hacer cercanas a los $200.000 millones y un riesgo reputacional por el caso de Odebrecht. Sin embargo, varios analistas consideran que la afectación en las acciones ha sido mínima. Una de las movidas más importantes fue la emisión por cerca de $1 billón que hizo Corficolombiana recientemente.

Para algunos expertos, no es habitual hacer emisiones cuando se está en mínimos históricos, pero muchos de ellos consideran que el valor de la acción de Corficolombiana podría duplicarse, sin el escándalo de Odebrecht.

Por su parte, la acción de Grupo Aval en su preferencial caía 7% hasta septiembre. Las dudas están en si el caso Odebrecht podría implicar una eventual investigación por parte de las autoridades de Estados Unidos, pues está acción está listada en la Bolsa de Nueva York.

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