| 8/16/2018 12:01:00 AM

Por Hidroituango, EPM ajusta sus cuentas

La emergencia de Hidroituango ya pasó la primera cuenta de cobro: EPM tendrá que conseguir $7 billones para atender obligaciones y necesidades en los próximos 3 años. ¿Cómo lo hará?

La contingencia en el proyecto hidroeléctrico de Ituango (Hidroituango), que se originó hace un par de meses y obligó a Empresas Públicas de Medellín (EPM) a retrasar su entrada en operación prevista para finales de este año, puso a este conglomerado a hacer cuentas y a conseguir recursos.

Aunque EPM no tiene aún el control del proyecto y sus ingenieros no han entrado a la casa de máquinas –inundada para facilitar la evacuación del agua y bajar el riesgo de un posible colapso de la presa–, los cálculos iniciales señalan que tendrá un retraso de 3 años y recuperarlo puede tener un costo que varía entre $1,5 billones y $2 billones.

“Debemos conseguir unos $7 billones de recursos para atender todas las obligaciones y necesidades en estos tres años”, explica Jorge Londoño, gerente de EPM.

¿Cómo se van a conseguir? Los primeros recursos llegarán por vía de venta de activos, tras la aprobación que le dio la Junta Directiva a la administración para enajenar algunos de ellos. Hace un par de semanas, EPM anunció un paquete de activos en venta que sumarían cerca de $4 billones.

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La mayor parte de esta estrategia está concentrada en la venta de la participación que tiene EPM en Interconexión Eléctrica S.A. (ISA) de un poco más de 10% y las inversiones en Chile –el parque eólico Cururos y la empresa de agua de Antofagasta–. Además, contempla una ‘limpieza’ en el portafolio que consiste en comprar acciones que tienen algunas de sus filiales en otros negocios y venderlas. Sin embargo, el impacto de estas operaciones no es tan alto, pues apenas suman unos $30.000 millones.

Otros $2 billones se reflejarán en su plan de inversiones, pues de un total de $12 billones programado para los próximos tres años, se identificarán algunas inversiones por $2 billones que se puedan postergar sin afectar la calidad del servicio, pero dando un respiro a la caja. “Sin embargo, sigue siendo un plan de inversiones muy robusto de $10 billones en modernización, reposición y expansión de redes”, agrega Londoño. Y otro $1 billón se conseguirá con un programa de reducción de costos y gastos al interior del Grupo.

¿Para qué se necesitan esos $7 billones? “En general –dice Londoño– es plata que se necesita para todo: seguir invirtiendo, atender el tren de gastos, honrar compromisos financieros. No tiene un proceso específico único”.

Qué preocupa

Una de las mayores preocupaciones de cara a las calificadoras es que EPM logre mantener los compromisos de deuda sobre Ebitda en 3,5 veces. FitchRatings ha advertido que el retraso en la entrada en operación de Hidroituango hará que el apalancamiento de EPM (‘BBB’ con Observación Negativa) supere temporalmente ‘4‘ a lo largo del horizonte de calificación. En sus escenarios considera que el apalancamiento para este año llegará a ‘4‘ y para 2020 y 2021 será, en cada año, de ‘4,5‘.

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“Nuestro propósito es mantener a raya la relación ‘3,5‘ la deuda financiera sobre Ebitda. No podemos salirnos de esa línea significativamente porque genera desconfianza en los mercados y queremos seguir siendo valorados y tener grado de inversión. Este año vamos a tener un ebitda de $5 billones, y nos da la posibilidad de tener un endeudamiento de $18 billones. Hoy la relación está en ‘3,46‘ y está controlada. Ituango al día de hoy no era un generador de ebitda y el proyecto se dañó antes de entrar en operación, pero todos los demás negocios tienen crecimientos orgánicos y con las inversiones se acarrean crecimientos”, dice Londoño. Según él, el costo asociado en términos contables de PyG a Ituango puede estar cercano a $230.000 millones, básicamente por provisiones para atender la contingencia, y espera cerrar el año con utilidades por $2 billones, cifra muy parecida a la del año anterior.

El otro tema clave es el político por dos hechos: uno, la autorización de las ventas de los activos en el Concejo de Medellín; y dos, las críticas que se han realizado a la compra de Antofagasta en Chile, donde EPM habría comprado caro ese activo al pagar casi US$1.000 millones.

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Según Londoño, solo la venta de las acciones que tiene EPM en ISA necesita la aprobación del Concejo. Las ventas en Chile son autorizadas por la administración y la junta. Espera tener la aprobación del Concejo antes de finalizar el año y que los recursos provenientes de dos procesos –ISA y Chile– entren a mediados de 2019.

Para algunos expertos, los debates serán “duros”, porque se está a casi un año de elecciones regionales e Hidroituango será un caballo de batalla. Otros, como Andrés Moreno, analista de valores, consideran que es un buen momento para vender ISA, por la valorización que ha tenido.

En el caso de Antofagasta, Londoño explicó que en la operación EPM le prestó a la sociedad en Chile US$400 millones para realizar la compra, pero posteriormente Antofagasta se endeudó y los pagó. La duda de algunos banqueros es si habrá cliente que pague cerca de los US$1.000 millones que destinó EPM para esa adquisición y que no se convierta en un problema de posibles detrimentos patrimoniales. “Vamos a hacer un proceso competitivo. Hemos visto mucho interés de varias compañías en el sector de aguas tanto en Chile como en el mundo”, agrega el gerente de EPM.

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Muy posiblemente, solo hasta final de año se podrá saber cuál es el impacto real, en cifras y tiempos, de la emergencia en Hidroituango, el mayor proyecto de energía en el país, con más de 2.400 megavatios instalados. Por ahora, EPM está ajustando las cuentas.

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