Política monetaria principal preocupación para los inversionistas

Frente a la pregunta “¿Cuál es su principal preocupación a la hora de realizar inversiones en títulos denominados en pesos?”, 67,4% consideró que lo era la política monetaria (cifra 1,5 puntos porcentuales superior a la registrada el mes pasado y 36,4 puntos superior a la reportada hace un año) y 13% dijo que lo era la política fiscal (cifra 6,5 puntos inferior a la observada en mayo y 27,4 puntos porcentuales por debajo de la reportada hace un año). Para el 10,9% de los encuestados los factores externos son el principal factor de preocupación, resultado que se ubica 3,6 puntos por encima del reportado el mes pasado y 3,4 puntos por debajo del observado hace un año.

Los administradores de portafolio esperan que el Banco de la República aumente su tasa de intervención durante los próximos seis meses y buena parte de ellos considera que la política monetaria sigue siendo expansionista.

Por otra parte, 41,3% de los encuestados opina que la política monetaria es expansionista, 28,3% piensa lo contrario y 30,4% opina que es neutral. La proporción de quienes opinan que la política monetaria es expansionista se redujo 17,2 puntos durante el mes, el porcentaje de quienes la consideran restrictiva aumentó de 29,3% en mayo a 30,4% en junio, mientras que la porción de encuestados que la considera neutral aumentó en 16,1 puntos porcentuales. Al realizar el ejercicio de backward testing se observa que 88% de las veces los administradores anticiparon el comportamiento de la variación en la tasa de intervención a seis meses vista.

Según los resultados de la EOF de junio de 2011, el 63% de los administradores de portafolio considera que a finales de este mes la tasa de intervención, que en la actualidad se ubica en 4%, llegará a 4,25%. De otra parte, 28,3% opina que se mantendrá estable, 4,3% considera que habrá una reducción de 25 pbs y un porcentaje similar piensa que el aumento será de 50 pbs.

En conexión con lo anterior, también se preguntó ¿En cuánto cree que se ubicará la tasa de intervención determinada por la Junta Directiva del Banco de la República para diciembre de 2011?”. El 100% de los encuestados señaló que el Banco Central tendrá una tasa de intervención a final de año por lo menos 50 puntos básicos superior a la actual. Mientras 39,1% de los administradores opina que la tasa de intervención se ubicará en 4,5%, el 69,1% considera que superará ese nivel. El porcentaje de administradores que opina que la tasa superará 4,5% a final de año aumentó 21,9 puntos porcentuales respecto del mes anterior. Es importante anotar que tres meses atrás, cuando la tasa de intervención estaba en 3,25%, apenas 36% de los encuestados consideraba que estaría en 4,5% o más al finalizar el año.

Inflación
De acuerdo al DANE, la inflación anual a mayo fue de 3,02%, en el punto medio del rango-meta fijado por el Banco de la República. El 80,4% de los administradores espera que la inflación suba durante los próximos seis meses, apenas 4,4% piensa lo contrario, mientras 15,2% opina que se mantendrá igual. Comparado con mayo, el balance neto a esta pregunta (los que creen que sube menos los que creen que baja) disminuyó 6,8 puntos.

Expectativas de crecimiento
Las expectativas de crecimiento para los siguientes seis meses tuvieron una mejora de 10 puntos porcentuales. El balance de la pregunta: “Con respecto al último año, considera que durante los próximos 6 meses el crecimiento de la economía colombiana se acelerará, desacelerará o se mantendrá constante” pasó de 68,3% en mayo a 78,3% en junio. El 78,3% de los administradores espera que el crecimiento se acelere, ninguno considera lo contrario y 21,7% considera que se mantendrá estable.

En junio las expectativas de crecimiento para el primer trimestre de 2011 se ubicaron así: 47,8% de los encuestados considera que el crecimiento se situará entre 4,6% y 5%; 28,3% lo ubica entre 4,1% y 4,5%; 13,1% considera que estará por encima de 5% y 10,9% opina que será inferior a 4,1%. En lo que respecta al crecimiento para el año completo 2011, el grueso de los administradores (52,2%) opina que éste estará entre 4,6% y 5%; cerca de la tercera parte (30,5%) lo ubica por encima de 5% mientras que 17,4% considera que se ubicará por debajo de 4,6%. En junio de 2011 el consenso de los administradores sugiere un crecimiento anual en el primer trimestre de 2011 de 4,61% y de 4,86% para el año completo. Estos datos muestran una mejora de 0,1 puntos porcentuales en los crecimientos mencionados respecto del consenso del mes pasado, que fue de 4,5% para el primer trimestre y de 4,76% para el año completo.

Índice de Confianza
En junio el Índice de Confianza de la Economía (ICEA) aumentó 6,6 puntos porcentuales, contrarrestando en gran medida la caída de 8,3 puntos del mes pasado, al pasar de un balance de 5,7% en mayo a uno de 12,3% en junio. Este índice está compuesto por las expectativas a seis meses vista de la inflación, del crecimiento y del spread de la deuda soberana. En junio el ICEA mejoró 0,43 desviaciones estándar respecto al mes anterior, casi neutralizando la disminución de 0,54 observada entre abril y mayo. El ICEA continúa ubicándose por encima de la media histórica y del observado en junio de 2010.

El aumento en el ICEA durante junio obedece a la mejora de sus tres componentes. Hubo una reducción de 6,8 puntos en el balance neto de las expectativas sobre aumento de la inflación, al pasar de 82,9% a 76,1%. Así también las expectativas sobre el comportamiento del spread mejoraron: el balance de la pregunta pasó de -31,7% en mayo a -34,8% en junio. Finalmente el ICEA recibió un impacto positivo proveniente de las expectativas de crecimiento económico (el balance entre quienes esperan una aceleración y quienes esperan una desaceleración), que pasaron de 68,3% en mayo a 78,3% en junio.

El spread cerró mayo en 154 pbs, 7 pbs por encima de lo reportado en abril. Lo anterior sugiere que sólo 17,1% de los administradores acertó el rango en el que se ubicaría el spread a final del mes pasado, ya que los encuestados estaban esperando mayoritariamente (56,1%) que a final de mes el spread de la deuda se ubicara en el rango 131-150. Según la EOF, este mes las opiniones de los administradores sobre dónde se ubicará el spread a finales de junio son las siguientes: cerca de un tercio (32,6%) espera que se ubique entre 131 y 150 puntos; 23,9% opina que lo hará en el rango 151-170 y 26,1% considera que estará en el rango 110-130 pbs.

TES de Largo Plazo y acciones
En junio de 2011 el Índice de Activo Preferido (IAP) indica que los activos más apetecidos son los TES de Largo Plazo (-69,6%), las acciones (-65,2%) y los Bonos IPC (-47,8%). Hace un año los TES tenían el primer lugar de preferencia y el segundo lo ocupaban los Bonos IPC. Por otra parte, los bonos de renta fija en otras monedas ocupan el cuarto lugar de preferencia en junio (-28,3%) y le siguen los bonos de renta fija en dólares (-21,7%), los bonos DTF (-17,4%) y los de deuda pública en moneda extranjera (-17,4%).