Opinión

  • | 2016/08/01 00:01

    Turquía, ese extraño importante… y hacia dónde va el petróleo

    Lo que pase con el petróleo es de gran importancia para la economía mundial y por supuesto para la economía colombiana: actualmente el 50% de nuestras exportaciones son petróleo y su derivados. Aquí un análisis en detalle y la desestabilización de Turquía con los escenarios que ello implica.

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El análisis sobre el petróleo ha sido uno de los temas favoritos en varias de nuestras columnas. Esto se debe a que lo que pase con el petróleo es de gran importancia para la economía mundial y por supuesto para la economía colombiana: actualmente el 50% de nuestras exportaciones son petróleo y químicos derivados. Hoy continuaremos nuestro análisis en más detalle.

Exportaciones en Colombia

Fuente: Atlas de complejidad económica MIT

Empecemos conectando los diferentes artículos de Macrowise que hemos escrito sobre petróleo a lo largo del 2016 y finalicemos haciendo énfasis en el conflicto de intereses entre Arabia Saudita e Irán, en cómo sus órbitas de influencia están desestabilizando a Turquía con los escenarios que ello implica.

Rebote táctico

En enero mencionamos que las materias primas y el petróleo estaban en una burbuja de pánico y era una oportunidad táctica de compra. Dicha oportunidad no se debía a nuestra visión fundamental en el petróleo sino al frenesí de la sobreventa y pánico en diciembre 2015 y enero 2016. Además del análisis que nos indica cómo el 90% de las veces que el precio del petróleo ha caído más del 60%, año a año se da un rebote superior al 70%. Y el petróleo rebotó entre finales de febrero y junio 2016 más del 80% en su precio.

Posteriormente en nuestra columna sobre la OPEC y sus dinámicas de febrero, explicamos el verdadero juego de los demás productores de petróleo: industria de Shale Oil en Estados Unidos, Arabia Saudita, Rusia e Irán. Allí mostramos la poca probabilidad de una estrategia coordinada para el recorte de la producción.


¿Cuál es la causa fundamental?

Es la divergencia de incentivos entre Arabia Saudita, Irán y Rusia: todos están alineados para sobreproducir y competir por la distribución en Asia, lo cual implica precios por debajo de los US$30 el barril.

Sin embargo, la oportunidad táctica de corto plazo al alza persistía por la huelgas en Kuwait, varios incendios en Canadá y la disminución de la producción en USA.

Colombia y el petróleo

En nuestra columna de Abril, hablamos sobre la alta fragilidad de Colombia causada por la alta dependencia del petróleo y altos niveles de endeudamiento gubernamental y de algunas corporaciones. Con este fin mostramos 6 gráficas que inducen a la estimación de una alta probabilidad de una crisis en Colombia.

El 50% de nuestra exportaciones son petróleo. Si exportamos menos de lo que importamos se deterioran los balanza de cuenta corriente. Este es uno de los indicadores que tienen en cuenta las agencias calificadoras de riesgo.

La probabilidad de crisis disminuye con la implementación de  reformas económicas de buen calado y la migración de la exportación de materias primas a productos manufacturados y servicios.

El problema, es que los efectos de las reformas toman tiempo y coordinación en materializarse. La procrastinación de las implementaciones, el alto déficit de cuenta corriente y la incertidumbre del Proceso de Paz han creado señales de alarma por parte de las calificadoras de riesgo como Moody‘s y Fitch.  Esto es supremamente importante, porque significa que el costo de endeudamiento de Colombia puede aumentar significativamente.

Futuras caídas en los precios

A finales de mayo publicamos en video con unas respuestas a la inquietud ¿podría el petróleo seguir cayendo?. Mostramos que el rally en el petróleo alrededor de US$50 ya estaba exhausto y que veíamos una fuerza estructural del petróleo a la baja. En junio fortalecimos nuestro argumento en nuestra columna sobre el petróleo y el pensamiento en grupo, donde mostramos cómo la productividad de los pozos de Shale Oil en Estados Unidos ha ido aumentado y como la demanda en Europa por petróleo ha ido disminuyendo. También mostramos cómo una posible recesión en Asia puede disminuir la demanda por petróleo de forma notable.

Desde junio -hasta hoy- el petróleo ha caído 26,8%, mientras el índice de acciones colombianas y el peso colombiano se han mantenido estables. En Macrowise pensamos que la fuerza hacia niveles por debajo de US$30 continúa todavía. Esto también va a crear presión sobre las acciones y el peso colombiano. La gran razón de esto radica en el conflicto de intereses entre Sunitas y Chiitas en Medio Oriente. El conflicto en Arabia Saudita e Irán está escalando, creando inestabilidad en la región.

La importancia de Turquía

Turquía es un país tremendamente estratégico geopolíticamente hablando. Estos son los intereses de cada uno de los países más influyentes en la región:

Así como son de complejos los intereses internacionales en este país, también lo son los conflictos internos que tiene. Erdogan es un líder autoritario con una firme mano sobre las tecnologías de información que tiene muchos enemigos: el ISIS/ISIL, el pueblo kurdo, militares ultranacionalistas y el partido de izquierda local. 

El reciente intento de golpe de estado en Turquía muestra la intensidad de los conflictos de interés. Y de cómo el riesgo de moneda causado por la caída de los precios de las materias primas ahora se están convirtiendo en riesgo de inestabilidad de los gobiernos.

Probabilidad de no pagar la deuda externa

Fuente : Deutsche Bank

Esta gráfica muestra cómo los instrumentos que valoran la probabilidad de quiebra de Turquía (CDS) han sobrepasado la probabilidad de no pago de la deuda Rusa. Pero también muestra que Colombia es el país con el menor riesgo de crédito.

Queremos dejarles entonces estas preguntas abiertas: ¿Es esto una oportunidad de valor relativo entre los países emergentes? ¿O será que el mercado internacional aún no ha descontado los riesgos de que el plebiscito de paz no se apruebe en Colombia, así como no se visualiza un proyecto de desarrollo económico claro de cara al posconflicto? ¿Estamos en el país realmente proporcionando la necesidad de consolidar nuestra economía de acuerdo a los vectores económicos y sociales actuales?

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