Enka, rentabilidad interesante a mediano plazo

En días recientes la Superintendencia Financiera autorizó la inscripción de las acciones ordinarias de ENKA de Colombia en el Registro Nacional de Valores y Emisores.

Lo primero que hay que aclarar es que ENKA de Colombia no es una textilera. Ubicada en el municipio de Girardota, Antioquia, a 28 kilómetros de Medellín, ENKA es la compañía productora de fibras sintéticas más grande de la Región Andina, ofreciendo un portafolio de productos que son usados como materia prima en la industria textil, de llantas, química y del plástico.

Opción de rentabilidad para inversionistas
Los resultados e indicadores de ENKA denotan que es una empresa dinámica y en franca recuperación. Una empresa que se lucró de un Acuerdo de Reestructuración flexible y que por esta circunstancia no limitaba su crecimiento. Es una empresa que ha sido capaz de enfocar sus estrategias hacia una mayor eficiencia y una mayor productividad.

Muestra de lo anterior es que mientras la mayoría de exportadores colombianos han visto afectado su resultado por la revaluación, ENKA por el contrario ha presentado un comportamiento favorable por la presencia de un portafolio de productos diferenciador y por el liderazgo que posee en cada mercado en el que participa.

Es entonces importante ver a ENKA como una empresa cuya acción puede presentar alternativas de rentabilidad en el mediano plazo. Esperamos que una vez conozcamos un poco más la empresa y se estime su precio objetivo, el mercado la valore justamente. Esto es, que el mercado la mire como una empresa productora de fibras sintéticas, y no como una empresa del sector textilero, que para el caso de la bolsa colombiana, están asociadas a una volatilidad amplia de los precios.

Sus principales productos
• Filamentos de alta tenacidad de Nylon 6: Utilizados en la elaboración de lonas para llantas, redes de pesca, telas recubiertas, cinturones de seguridad y cordelería, entre otros usos.
• Filamentos y Fibras: Filamentos de Poliéster usados en la producción de telas para vestuario, decoración e industria automotriz, entre otros. También hilos con efectos especiales y microfibras. Filamentos de Nylon utilizados en la fabricación de vestuario exterior e interior, aptos para uso en tejidos de alta exigencia. Elastómeros recubiertos con filamentos de Poliéster y de Nylon utilizados en la elaboración de textiles con alta elasticidad. Fibras de Poliéster, las cuales solas o mezcladas con otras fibras artificiales o naturales se utilizan en la producción de telas para vestuario y para el hogar, hilos de costura, tapetes, telas no tejidas, geotextiles y rellenos.

• Resinas PET: Para la industria de envases, empaque, inyección y moldeo de partes y piezas.

Indicadores
Actualmente, su capacidad de producción consiste en 24.000 toneladas de filamentos, 35.000 toneladas de fibras cortas, 19.000 toneladas de filamentos de alta tenacidad de Nylon 6, y 40.000toneladas de resinas PET, y genera ingresos por encima de los $545.000 millones.

Las ventas extranjeras representan cerca del 25% de las ventas totales. Dentro de las exportaciones se destacan las ventas a Perú y Chile, donde ENKA es líder del mercado. Otros mercados naturales se encuentran en Venezuela, Ecuador, Bolivia, Brasil, y México.

Con un patrimonio total por $424.284 millones en junio de 2007 y una utilidad neta acumulada por $14.939 millones, el ROE generado por ENKA es de 3.52x. El Valor Intrínseco es $67.78 y la Rentabilidad por Acción $2.39. Con 6.259.766.783 de acciones en circulación, actualmente el 48.55% de ENKA es controlado por Industrias BEZIT. Los demás accionistas mayoritarios son el GEA con un 20.99% y Fiber-Tex Holding con un 8.55%. Los accionista con una menor participación poseen el 16.92%.

El EBITDA del año 2006 fue de $32.348 millones, equivalentes al 6% de las ventas netas y superior en $2.315 millones al resultado de 2005 ($30.033 millones). A diciembre de 2006 ENKA registró activos por $701.431 millones, 3.7% superior al activo de diciembre del año anterior. El 51.5% del pasivo está explicado por obligaciones financieras, de las cuales el 79.7% son de obligaciones largo plazo y el 17.8% emisiones de bonos y papeles comerciales.

La compañía tiene necesidades de capital de trabajo neto cercana al 30% de las ventas. Durante 2006 se finalizaron inversiones para la modernización y ampliación de la capacidad instalada de hilo técnico y lona para llantas.

Principales accionistas
(Junio 2007)

Grupo Empresarial Antioqueño, 20.99%
Bellpuig Corporation, 14.20%
Industrieel Bezit Enk B.V., 12.72%
Industrieel Bezit Fontanus B.V., 11.09%
Industrieel Bezit Kernheim B.V., 10.54%
Fiber-Tex Holding S. A., 8.55%
Intervalor S. A., 4.98%
Otros accionistas menores 3%, 16.92%
Fuente: Superfinanciera

Cumpliendo
ENKA entró a la Ley de intervención económica en el año 2002. Bajo las normas de esta ley, la compañía realizó un acuerdo con sus principales acreedores internos y externos, con el fin de solucionar las dificultades que llevaron a ésta a solicitar la reestructuración económica, y en especial para regular el funcionamiento de la empresa, proteger el empleo, satisfacer las obligaciones contraídas con sus acreedores y encontrar la flexibilidad necesaria para generar mejores resultados.

De acuerdo a la administración, en su informe de resultados de 2006, ENKA ha venido cumpliendo cabalmente con los acuerdos establecidos en la Ley y ha venido disminuyendo en forma importante el volumen de los pasivos involucrados en el acuerdo. Según la administración, como producto de este Acuerdo, se reprogramaron deudas por US$100 millones.

Estrategias
De acuerdo a la administración, durante el año 2006 y parte de 2007, la empresa ha ejecutado diferentes estrategias encaminadas a la sostenibilidad de márgenes y participación de mercado, y la generación de valor.

Las principales estrategias son:

1. Sostenimiento de la participación en el mercado nacional e incremento en mercados regionales:
• Aumento en las ventas domésticas de Filamentos de Poliéster en 4.100 toneladas y de Fibras de Poliéster en 3.900 toneladas.
• Reestructuración operativa de la línea de PET para cubrir riesgos asociados al capital de trabajo.
• Cambio de imagen ante el mercado.
• Desarrollo y mejoramiento de los sistemas de información.

2. Incremento del 28% en la productividad y ahorro en costos y gastos por U$5.8 millones:
• Reestructuración de la planta de personal con el retiro de 629 personas y la incorporación de 317 trabajadores bajo un esquema cooperativo.
• Reducción de la estructura administrativa: 3 gerencias, 8 jefaturas de división y 28 jefaturas de departamento.
• Reducción de procesos obsoletos y del 43% de los productos de filamentos.
• Conmutación del pasivo pensional.

3. Optimización del capital de trabajo:
• Reducción de 18 días en la cartera total con ahorros por aproximadamente US$10.7 millones.
• Apertura de nuevos cupos con proveedores por algo más de US$11 millones.
• Aseguramiento del 86% de la cartera disponible a diciembre de 2006, teniendo en cuenta que en 2002 era del 23%. La cartera vencida finalizó en 2006 en 5%, recuperando 8% desde 2002.
• Venta de activos no productivos por US$2.3 millones.