Revista Dinero

Una mala temporada (por ejemplo, no clasificar para la Champions League) puede afectar dramáticamente su rendimiento financiero.

| 7/22/2012 6:00:00 AM

Manchester se ‘anotaría un autogol’ en bolsa

Manchester United la próxima semana comenzará su "roadshow" y empezaría la compra y venta de acciones en la bolsa de Nueva York a principios de agosto. Sin embargo, existen dudas sobre el comportamiento de esta emisión, que según los críticos es similar a la de Facebook.

Aunque se trata de una marca masiva, que casi todos saben que cotizará en bolsa, aún no queda muy claro de qué forma generará valor para sus accionistas en el largo plazo, pues la naturaleza del modelo de negocio de este club poco tiene que ver con el hecho de generar ganancias, y si estos llegan a existir, los fanáticos generalmente exigen que el dinero se destine a la compra de nuevas “estrellas”.

Debido a que los sueldos y contratos de los jugadores son parte de la depreciación y representan una enorme porción de los costos reales, la valoración de las acciones podría alcanzar una relación precio/beneficio cercana a US$50, lo que resulta bastante respecto al incremento de los ingresos. El promedio del índice STOXX European Football, que incluye a 21 clubes de fútbol europeos que cotizan en bolsa, es de aproximadamente US$10,7, mientras que el STOXX 600 tiene un precio de 4,4 veces su Ebitda.

Mientras que los ingresos aumentaron en 2,9% y 15,7% en 2010 y 2011 respectivamente, el total de ganancias operativas antes de intereses e impuestos (Ebit) mostró una leve caída. Excluyendo las ganancias generadas por la venta de jugadores en 2009-2011, se observa que el Ebit aumentó 17,5% en 2010 y 15,4% en 2011. Si se observa el Ebit total (incluyendo la venta de jugadores) se muestra una caída de 47,9% y 1,6% en 2010 y 2011 respectivamente. El incremento en las ganancias por un total de 80 millones de libras en el 2009 corresponde a la venta de un solo jugador: Cristiano Ronaldo.

No será la primera vez que el Manchester United cotizará en bolsa. Los “Diablos Rojos” comenzaron a cotizar desde el año 1992 hasta 2005, cuando la familia Glazer adquirió todas sus acciones en lo que ha sido una compra apalancada. La familia Glazer pagó US$1.200 millones por el manejo del club inglés, incluyendo US$790 millones de deuda financiera. Lo que incrementó el endeudamiento de la institución por lo que su rendimiento financiero se ha limitado de significativamente. Ahora el dueño del club intentará generar US$1.000 millones para pagar su deuda.



¿Cómo aumentarán los ingresos y quién comprará las acciones del Manchester United?

Difícilmente, los grandes inversores institucionales hagan cola para comprar acciones de un club de fútbol a pesar de que se trate del Manchester United. Los modelos de negocio de un club de fútbol dependen prácticamente del rendimiento del equipo en la cancha. Una mala temporada (por ejemplo, no clasificar para la Champions League) puede afectar dramáticamente su rendimiento financiero. Esto se pudo constatar con el FC Copenhague (Parken Sport & Entertainment), que comunicó una advertencia sobre resultados luego de que la entidad danesa no clasificara a la próxima Champions. El crecimiento interanual del club rozó el 5% en 2011, cuando los ingresos por concepto de publicidad y medios sobrepasaron significativamente los ingresos generados los días de los partidos.

Lo que llevaría a que los principales inversores pertenezcan al segmento minorista liderado por los admiradores más devotos, quienes pueden presumir de ser los “orgullosos dueños” de su club de fútbol favorito. Un mecanismo que no llevaría a tener un inversionista, sino algo más parecido a un donador
                                                               

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