| 1/22/2014 5:00:00 AM

¿En qué debería enfocarse Ecopetrol?

Las reservas probadas, la nueva fórmula del precio de la gasolina y la coyuntura internacional afectan el precio de las acciones, entonces, en qué se debería centrar la empresa.

Sin duda alguna, las acciones de Ecopetrol son una de las principales especies que se negocian en la plaza bursátil local y en el MILA (Mercado Integrado Latinoamericano), con una capitalización bursátil de $152 billones, un promedio diario de negociación de $30.000 mil millones y pesa en el índice de referencia Colcap 17,4%.

La petrolera colombiana concentra gran parte de la atención de los inversionistas institucionales e individuales, locales o extranjeros. La empresa realiza integra además varias actividades de la cadena de valor del petróleo, es decir, realiza desde prospección, exploración, explotación y producción de petróleo y gas (upstream) hasta el transporte, refinación, distribución y comercialización de los hidrocarburos y sus derivados (downstream).

Un reporte de noviembre para los inversionistas mostró que los ingresos operacionales de Ecopetrol en los últimos años han sido de $65,7 billones en 2011, $68,8 billones en 2012, mientras que al tercer trimestre de 2013 acumulaban $52,5 billones.

Frente a lo anterior, Camilo Díaz Urrea, coordinador de la Unidad de Análisis del Mercado Financiero, Uamf, de la Universidad Nacional de Colombia, explica que aunque los ingresos evidencian un crecimiento sostenido, esto obedece principalmente a precios del petróleo por encima de los US$100 el barril y en menor medida al aumento de la producción la cual ha pasado de 724 mil barriles al día en 2011 a 791 mil barriles diarios actualmente.

Pese a los elevados ingresos exhibidos por Ecopetrol y sus buenos indicadores financieros el precio de las acciones en bolsa cayó 32,23% durante 2013, la explicación de la contracción en su precio tiene varias aristas, según Díaz:

*En primer término la coyuntura internacional especialmente lo relacionado al retiro del estímulo monetario a la economía americana por parte de la FED ha obligado a que los gestores de inversión internacionales hayan decidido liquidar posiciones en otros mercados, con lo cual no solamente se han contraído los mercados de renta variable de los países emergentes sino que también sus monedas se han depreciado frente al dólar americano. Colombia no ha sido ajena a esa tendencia y el índice Colcap del mercado accionario local se desvalorizo 12,35% en 2013 mientras que el peso colombiano se deprecio 8,9% frente al dólar al pasar de $1.766 por dólar en diciembre de 2012 a $1.924 unidades por dólar al finalizar el pasado diciembre.

*En segundo término el reciente desarrollo de los hidrocarburos no convencionales en Estados Unidos y Canadá ha llevado a que Estados Unidos este reduciendo sus importaciones de petróleo desde otras partes del mundo, por tanto se prevé que los precios internacionales del crudo se ubicarán entre US$90 y US$100 en el mediano plazo, a ello se suman los diálogos adelantados por Irán y los países occidentales lo que permitirá el levantamiento del embargo sobre las ventas del petróleo iraní lo que agregará cerca de 1 millón de barriles de petróleo diarios al mercado internacional, presionando los precios por el mayor suministro hacia Europa y Asia.

*En tercer lugar Ecopetrol, si bien es el único refinador y productor de combustibles líquidos en Colombia, a partir del segundo semestre del 2013 varias iniciativas en el Congreso de la Republica y compromisos adquiridos por el gobierno con el sector transportador han llevado a que a través del Ministerio de Minas y Energía el gobierno haya anunciado que modificará la fórmula con la cual se establece el precio de la gasolina y el ACPM en Colombia, si la nueva fórmula llegara a introducir una menor remuneración en el ingreso al productor los ingresos de la empresa se verán seriamente afectados contrayendo sus márgenes operativos. Esto es algo que es analizado por los inversionistas pues afecta directamente la rentabilidad y capacidad de generación de caja de la empresa.

*Un cuarto aspecto más importante que los anteriores, tiene que ver con las reservas probadas a nivel comercial que posee Ecopetrol que al ritmo actual de producción de 791 mil barriles diarios tienen una vida de 8.1 años, mientras las reservas de Chevron y Petrobras tienen una vida de 12.6 y 15.3 años respectivamente, este factor fundamental afecta fuertemente el precio de las acciones pues tiene que ver con la viabilidad a largo plazo de la empresa.

Ecopetrol ha planteado un plan de inversiones para el 2014 por US$10.595 millones lo que de acuerdo con información entregada por la empresa le llevará a buscar financiación por US$1.000 millones equivalentes a $1,9 billones, “acercando su nivel de deuda a $14 billones”, asegura el analista de la UAMF. Agregando que “aunque la empresa tiene un amplio acceso a los mercados financieros y su deuda está calificada con grado de inversión se esperaría que en lugar de aumentar su endeudamiento la compañía tenga una mayor tasa de retención de utilidades para financiar el plan de inversiones en exploración”.

El mercado accionario ya se ha percatado de esta situación por lo que Ecopetrol, según los expertos, debería ocuparse de incrementar sus reservas probadas rápidamente ya sea mediante el descubrimiento de nuevos yacimientos o a través de la compra de otras empresas de menor tamaño pero con campos en producción que sumen nuevas reservas.

También debería centrase en mantener un bajo nivel de deuda "evitando que en el futuro pueda encontrarse en una posición con bajo margen para apalancarse y escasas reservas o, un escenario donde tenga nuevas reservas pero los rendimientos de su deuda aumenten como consecuencia de su mayor nivel de endeudamiento lo cual diluiría las futuras ganancias por el pago de mayores intereses”, afirmar Díaz.

La petrolera está a cargo de más del 60% de la producción nacional lo que obliga a que las reservas de la empresa sean también un tema trascendental para el país, un agotamiento de éstas obligaría a la importación de crudo con altos costos más efecto en el bolsillo de los consumidores y la industria.
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