| 7/28/2014 5:30:00 AM

Resultados de Cemargos con altas y bajas

El análisis del Grupo Bancolombia destaca el impulso que recibieron los resultados de la empresa de sus operaciones en Estados Unidos, pero destacó los gastos no recurrentes que afectaron a la compañía.

Los resultados financieros de Cementos Argos estuvieron por debajo de las expectativas del Grupo Bancolombia debido a gastos no recurrentes aunque destacó el buen desempeño de las operaciones en Estados Unidos.

Los gastos no recurrentes fueron atribuibles a: i) la entrada en operación de la instalación logística de Cartagena de alrededor de US$6,8 millones, y ii) a la huelga de trabajadores de la construcción en Panamá, con un impacto negativo de US$1,44 millones en el Ebitda, llevando el consolidado a finalizar el trimestre en $271.938 mil millones, unos US$142.140 millones , 11,4% más alto interanual, pero 11,5% por debajo de las expectativas del Grupo Bancolombia, con un margen Ebitda de 18,5% para el segundo trimestre de 2014, 113,8 puntos base y 173 básicos por debajo del mismo periodo de 2013 y las expectativas de la entidad respectivamente.

Excluyendo el impacto de los gastos no recurrentes, se estima que el Ebitda hubiera alcanzado los $285.000 millones, arriba 16,7% interanual, pero 7% por debajo de lo esperado, con un margen Ebitda del 19,5%, aún por debajo del 19,7% del segundo tercio de 2013.

La utilidad neta alcanzó $58.063 mil millones, unos US$30,35 millones, arriba 176% año contra año, pero 38% por debajo del pronóstico de Bancolombia, principalmente por el Ebitda faltante que estaba estimado.

Los puntos altos de los estados financieros

A pesar de la disparidad entre los resultados y lo estimado por Bancolombia, se destacan tres puntos principales que, en su opinión, ayudarán a que los resultados financieros de Cemargos se recuperen en el futuro.

Primero: La entrada en operaciones de la instalación logística en Cartagena generará un ahorro anual de unos $30.000 millones por eficiencia operativa y menores impuestos.

Segundo: La recuperación del mercado de los EE.UU. ya que el volumen de cemento y concreto ha crecido 84% y 37%, respectivamente; es importante mencionar que al excluir la adquisición de los activos de Vulcan Materials, el crecimiento orgánico de cemento hubiera sido del 16%, muy saludable.

Tercero: La flexibilidad de las operaciones con su estructura actual en el Caribe permite una mejor cobertura de la región, obteniendo sinergias de sus operaciones de suministro de cemento.

Con esto en mente, el Grupo Bancolombia cree que los resultados financieros a corto plazo mostrarán un comportamiento positivo en el futuro, algo que los lleva a mantener su recomendación y precio objetivo para las acciones de Cemargos.

Estados Unidos será fundamental en resultados futuros

El Ebitda para la regional de EE.UU. alcanzó US$24 millones para un margen Ebitda de 8,1%, lo que confirma la tendencia observada desde el segundo semestre de 2013. Aún más importante, la compañía anunció un segundo aumento en el precio del cemento en La Florida, de US$7 por tonelada, que tendrá un impacto positivo en márgenes futuros.

Además, la empresa inició la importación de cemento en Houston, que consideramos positivo dado el potencial de expansión de sus plantas de cemento en La Florida, Colombia o el Caribe para suministrarlo, mejorando la integración vertical de la compañía en los EE.UU.

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