| 10/1/2004 12:00:00 AM

Los instrumentos

Estos son los derivados más utilizados para protegerse de la volatilidad cambiaria.

Los instrumentos
- Forwards

Este mecanismo consiste en pactar hoy un precio futuro de compra o venta de la divisa en un tiempo determinado, para protegerse de la volatilidad de la tasa de cambio. Durante agosto de este año, se habían transado por este concepto US$3.600 millones frente a un promedio mensual de US$2.200 millones en 2003. Según el Banco de la República, el sector real ha realizado alrededor del 20% de los forwards de compra y menos del 10% de los forwards de venta durante lo corrido del año. Y si bien las operaciones aún se concentran en el corto plazo, las operaciones de más de 180 días y un año han ganado participación.



- Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero (OPCF)

Durante lo corrido del año, las OPCF sobre tasa de cambio totalizan US$1.200 millones, lo transado el año anterior. Las OPCF tienen características estándar en tamaño, fechas y constitución de garantías que las hacen comparables a un mercado de futuros; pero la ausencia de una cámara de compensación que elimine el riesgo de contraparte ha impedido un mayor crecimiento. Según Augusto Acosta, presidente de la Bolsa de Valores de Colombia, "estaría lista en 6 ó 7 meses después de aprobado el marco legal que está en el proyecto de ley del mercado de valores".



- SWAPS

Los swaps son operaciones en las cuales las partes se obligan a canjear flujos de efectivo. Esto puede ser interpretado en el análisis financiero como una serie de forwards con intercambios de efectivo específicos en fechas pactadas. Entre las operaciones más recientes están los swaps de largo plazo, efectuadas por ISA y EPM.

EPM, que tiene una deuda alrededor de US$550 millones (18% de los activos de la empresa), realizó swaps para cubrir pagos en dólares por US$435 millones. Además, la empresa mantienen unos forwards (US$20 millones) para el pago de la deuda de corto plazo. Con esto, según Gustavo Jiménez, gerente financiero de EPM, "no vamos a depender de la revaluación ni de la devaluación pues el derivado es como un seguro".



- OPCIONES

A diferencia de los demás contratos de cobertura, las opciones generan el derecho al comprador (no la obligación) de realizar una transacción de compra (call) o venta (put) a un precio y fecha definidos. Además, una opción les pone piso a las pérdidas -pero no techo a las ganancias-, por lo cual son alternativas muy apetecidas, ya que responden mejor a las necesidades del mercado. No obstante, este mercado es ilíquido en Colombia por problemas normativos, lo que hace difícil encontrar contrapartes que ofrezcan el producto o que lo hagan a tasas razonables.
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