¿Quiere comprar acciones?

| 6/23/2000 12:00:00 AM

¿Quiere comprar acciones?

Las transacciones de inversión extranjera de los últimos días dan una nueva noción de lo que valen las empresas.

Que el mercado de capitales local es imperfecto y que el valor bursátil de las empresas inscritas no representa la verdadera capacidad de generación de riqueza de esas empresas no son cosas nuevas. Lo nuevo e interesante es que los negocios de inversión extranjera de las últimas semanas, como la venta de Celumóvil a Bell South, están lanzando un mensaje muy claro sobre una nueva y verdadera visión del valor de las empresas colombianas.

Las cifras hablan por sí solas. Con la operación de Bell South-Celumóvil, la empresa de telefonía celular del Grupo Empresarial Bavaria quedó valorada en $1,8 billones (Bell South pagó US$295 millones por el 33% de Celumóvil). Si un inversionista extranjero con todas las consideraciones de riesgo país y de crisis de la economía local pagó eso por Celumóvil, ¿por qué la empresa holding Valores Bavaria vale en bolsa solo US$291 millones cuando tiene el 49,9% de Celumóvil y esa participación vale US$436 millones?



¿Está subvalorado el mercado de bolsa? Más que eso, simplemente el mercado es tan imperfecto y subdesarrollado que no alcanza a reflejar ni una mínima parte de la realidad de las empresas. En teoría, un mercado de acciones debería marcar lo que los inversionistas están dispuestos a pagar por las empresas y ese valor debería responder a la capacidad futura de generación de utilidades de esas empresas, que es por lo que van los inversionistas. Pero en Colombia, definitivamente eso no sucede, el mercado de bolsa no es un buen indicador de valor empresarial por diversas razones: pocos jugadores, ausencia de fondos extranjeros e inversionistas institucionales en general y excesiva concentración: solo 12 empresas representan la mitad (48,8%) de la capitalización bursátil del país. La operación de Celumóvil no es la única que ofrece una nueva perspectiva sobre lo que valen las empresas. Suramericana de Inversiones es la holding principal del Grupo Empresarial Antioqueño. Por su participación en el fondo de pensiones Protección se puede llegar a conclusiones interesantes: Protección tiene un valor estimado de US$193 millones y Suramericana tiene el 53,4% de esa empresa, lo que equivale a US$103 millones. Suramericana tiene un valor en bolsa de US$195 millones, que no se compadece con las participaciones de esta holding.



Otro ejemplo. Casino, el grupo de retail francés, compró el año pasado el 25% de Exito por un valor de US$204 millones, lo que indica que Exito quedó valorada en US$818 millones. Sin embargo, la empresa está en US$283 millones por valorización bursátil. De nuevo, un valor que no tiene nada qué ver con lo que los inversionistas pagaron por la empresa.



La conclusión es clara: hoy los precios en bolsa son muy bajos. Si inversionistas estratégicos, asesorados por los mejores banqueros de inversión de Wall Street, están pagando estos precios por algunas de las mejores empresas colombianas, definitivamente sí puede ser una muy buena apuesta comprar acciones en Colombia para el largo plazo. Los inversionistas no están comprando caro. Simplemente, están haciendo el análisis que corresponde y es estimar cuál es la riqueza que estas firmas pueden generar hacia el futuro poniendo en la debida perspectiva la crisis económica y política de un país como Colombia.
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