| 11/29/2010 7:30:00 AM

Los fondos de capital privado: revolución en gestación

La enorme velocidad a la que crece la generación de utilidades, la multiplicación de facturación y la adopción de buenas prácticas de negocio en las empresas de estos fondos serán un buen atractivo para que crezca su capacidad de inversión, que hoy supera los US$2.500 millones.

La industria de los fondos de capital privado (FCP) o private equity está gestando una pequeña revolución silenciosa en el panorama empresarial del país. Este año los FCP locales levantaron capital por más de US$600 millones para invertir en proyectos. Además, algunos ya comenzaron a arrojar los primeros resultados ysuperaron, en muchos casos, retornos del 50%. Así mismo, con frecuencia la facturación de las empresas que están en sus portafolios se multiplicó por más de diez.

Pero no es solo cuestión de crecimientos acelerados y retornos extraordinarios. Los FCP han servido también para elevar los estándares de sus empresas en prácticas internacionales de gobierno corporativo, transparencia y manejo tributario.

En 2010, los US$600 millones los consiguieron los cierres de tres fondos para infraestructura y uno para petróleo. Los primeros fueron ND Infrastructure Fund I (US$56,7 millones), Darby-Colpatria Fintra (US$90 millones) y Ashmore Colombia (US$245,5 millones). El segundo fue el de la tercera fase del Fondo de Hidrocarburos por US$220 millones. Con esto, según Bancoldex, los 14 fondos cerrados en el país tienen US$1.521 millones.

Sin embargo, esta cifra no incluye los fondos inmobiliarios ni los FCP que proliferaron para hacer una inversión específica en un solo tipo de activo o un proyecto determinado. Incluso, la figura se ha utilizado para invertir en instrumentos financieros, como libranzas, cuando lo mejor sería hacerlo a través de una cartera colectiva.

Para muchos expertos, si bien la flexibilidad de este vehículo ha permitido su rápido crecimiento, estos usos -que no son en esencia capital privado porque no hay diversificación, ni gestión empresarial-, podrían generar malas experiencias que perjudiquen la industria. Si se incluyera el valor de estos otros fondos, el capital levantado por este vehículo de inversión estaría alrededor de los US$ 2.600 millones. De ahí que la Superintendencia Financiera esté estudiando la posibilidad de hacer cambios, entre los cuales definiría de manera más estricta lo que son los FCP y los tipos de activos en los que podrían invertir.

Historias de éxito

Este año los gestores comenzaron a mostrar resultados que se convierten en buenas razones para tratar de preservar el modelo de los fondos que se dedican al manejo de empresas.

Tribeca Asset Management, gestora de Tribeca Fund I, vendió Latco, su empresa de servicios petroleros, a una compañía canadiense. Esto le generó un retorno del 50% a sus inversionistas, afirma Felipe Iragorri, ejecutivo de la compañía. "Creamos esta empresa hace menos de dos años. Trajimos equipos y taladros de última generación, el mejor personal directivo y conseguimos cinco clientes grandes", explica.

A este fondo de US$131,5 millones también pertenecen las empresas de confecciones Etiqueta Negra (Argentina) y Onda de Mar (Colombia), con las cuales han efectuado una agresiva expansión internacional, Petrolatina Energy cuya producción se ha multiplicado por 11 y Axede, integradora de telecomunicaciones. Otro fondo de esta compañía, Tribeca General Partners I, es dueño de Emergencias Médicas Integrales (EMI), que de ser una pequeña empresa colombiana que facturaba $15.000 millones, hoy está en seis países y vende más de $150.000 millones.

Por su parte, Seaf hoy tiene un portafolio de cinco empresas (Refinancia, Bodytech, Andrés Carne de Res, Petroworks e Infinite Herbs) cuya facturación conjunta ronda los $290.000 millones y tiene un Ebitda de $60.000 millones. Esas dos cifras han crecido 48% y 140%, respectivamente. "En Andrés duplicamos las ventas y Refinancia y Bodytech las hemos expandido a Perú. Además, generamos 3.755 empleos directos, de los cuales 1.450 han sido producto del crecimiento de las compañías", dice Héctor Cateriano, director de la firma. Con los dividendos generados ya se devolvió el 25% de los aportes de capital.

Su quinta inversión la realizó este año y se trata de una compañía exportadora de hierbas aromáticas. Es una compañía altamente tecnificada que tiene distribución propia en Estados Unidos para llegar directamente a más de 3.000 supermercados y grandes cadenas de la Costa Este. El 55% de su producción es orgánica. Según Cateriano, están estructurando un segundo fondo entre US$60 millones y US$80 millones, que esperan cerrar hacia finales de febrero.

Laefm, pionero de la industria con su Fondo de Hidrocarburos, ya devolvió casi la totalidad de los US$62,3 millones levantados en su primera inversión en 2005 y aún faltan cinco años para liquidar el negocio. Este éxito le facilitó levantar US$67,3 millones en un segundo fondo y US$220 millones en el tercero este año. También estaría pensando lanzar una segunda fase de su fondo forestal.

Estructuras Inmobiliarias de Inverlink ya tiene cerca de $247.000 millones en activos administrados y ha rentado alrededor de 23%. "La idea es duplicar su tamaño en los próximos dos años. Además, estamos estructurando un segundo fondo donde podamos vincular a inversionistas institucionales", dijo Andrés Escobar, director de Inversiones del Fondo.

Promotora de Proyectos, es la gestora de los fondos Escala Capital y Progresa Capital, especializados en capital de riesgo. Su principal logro fue implementar buenas prácticas de gobierno corporativo en las pequeñas empresas en las que invierte, así como elaborar planes para expansión internacional, para lanzar nuevos productos y mejorar los indicadores de generación de valor. Escala ha invertido en Digiware y Asei, mientras Progresa lo ha hecho en Easy Solutions, Ecoflora y Ubiquo.

Más plata

Con esos resultados, parecería que el dinero para los FCP seguirá llegando. Los fondos de pensiones solo tienen el 1% de sus inversiones comprometidas en capital privado y, con la entrada de los multifondos, los portafolios moderados podrán invertir hasta 5% en FCP y los más agresivos hasta 7%. No obstante, la competencia por el capital será cada vez más intensa.

En la actualidad, según Bancoldex, 17 fondos locales están en proceso de consecución de capital. Además, todos los mayores fondos de private equity mundiales y regionales han pasado por Colombia en los últimos meses y su interés por nuestro país es cada vez mayor. Advent International, ACON Investments, The Rohatyn Group, Aureos Capital, Palmfund Management, Capital International, están en esa lista. Es que, como lo afirma Cate Ambrose, presidente de la asociación de capital de riesgo Latinoamericana, Lavca, "el atractivo que despierta hoy Colombia es solo comparable al de Brasil".

Por supuesto, no todo es una historia maravillosa. Varios fondos de primera generación dejaron de buscar recursos para sus proyectos después de insistir por varios meses. Posiblemente tengan que rediseñarlos para hacer su plan de inversión más concentrado en algún sector, que es lo que los inversionistas buscan. Con todo, en la medida en que se conozcan más éxitos, el conocimiento de los empresarios sobre los beneficios del capital privado y su disposición para abrir su capital seguirá aumentando.

Sin embargo, es claro que el capital levantado sigue concentrado en infraestructura y petróleo así como en sectores como el inmobiliario y el eléctrico. Para los expertos es necesario incentivar la creación de más gestores de fondos en sectores con alto potencial, Pymes exportadoras e innovadoras y empresas en etapas tempranas de desarrollo para que los recursos de los inversionistas institucionales sirvan como financiamiento al desarrollo empresarial del país.

Además, es vital seguir impulsando el desarrollo del mercado de capitales para contar con mecanismos de desinversión, crear incentivos tributarios para inversionistas medianos e impulsar la inversión de oficinas de familia. Otros analistas también consideran que es tiempo de revisar las normas para evitar que la herramienta siga siendo desfigurada y utilizada para cosas que en esencia no constituyen private equity.

El Gobierno sabe la importancia del desarrollo de esta industria, de modo que se esperan buenos tiempos.

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