| 8/30/2007 12:00:00 AM

El impacto del nuevo sector

La llegada de Ecopetrol le traerá mayor profundidad y liquidez al mercado accionario local. Pero lo más importante del ingreso de la mayor empresa del país a la Bolsa es que acercará las acciones a más personas y empresas. También debería acelerar la sofisticación del mercado y el avance en la regulación.

El proceso de democratización de Ecopetrol marca un verdadero hito en el mercado accionario colombiano. Una vez se logre colocar el 20% de las acciones, la Bolsa de Valores de Colombia, BVC, marchará al ritmo de esta empresa. Según cálculos de la firma Corredores Asociados, el ingreso de la estatal petrolera traerá un aumento del 39% en el valor de mercado del patrimonio de todas las compañías inscritas en la Bolsa (capitalización bursátil) y un aumento del 66% en los volúmenes transados, dado que será, sin duda, la acción más líquida del mercado. De hecho, estiman que puede llegar a representar alrededor de un tercio del índice de la Bolsa IGBC.

Sin embargo, el mayor efecto que traerá la llegada de Ecopetrol a la Bolsa será acercar el mercado bursátil a más colombianos, haciendo que la inversión en acciones sea más familiar para la gente, pues la meta de la empresa es “llegar a más de 250.000 colombianos y recoger alrededor de $5,7 billones”, según ha insistido su presidente, Javier Gutiérrez, quien también dirigió el exitoso proceso de ISA. En sus dos emisiones ISA vinculó a cerca de 93.000 personas (hoy hay alrededor de 62.000 accionistas) al democratizar alrededor del 24% de la compañía. Dado el entusiasmo que ha generado el proceso y las condiciones de la emisión, los líderes de la democratización se encuentran muy optimistas.

Del mismo modo, la emisión podría servirle de indicativo a nuevas firmas de lo que pueden lograr en el mercado accionario acabando el mito de que las empresas colombianas no pueden financiarse en este mercado. “El efecto simbólico será muy importante pues el tener a la empresa más importante del país mostrará que sí hay los inversionistas dispuestos a financiar las empresas colombianas”, afirma Juan Pablo Córdoba, presidente de la Bolsa de Valores de Colombia BVC, quien espera que se allane el camino para futuros emisores y aumente así el número de empresas inscritas. 

La operación también ayuda a poner los ojos de los inversionistas internacionales en el mercado accionario local pues, dado que el mercado colombiano no es lo suficientemente grande para asumir una emisión de este tamaño, incluso en dos rondas como está previsto, se requerirá una ronda internacional. Sin embargo, para no generar distorsiones en el mercado, todos los analistas consultados concuerdan en que el Gobierno debería quitar la restricción del 40% al ingreso de capitales extranjeros al país. Esta medida podría generar que la liquidez de la acción de Ecopetrol no se quede en el país, tal como pasa en Argentina. “Esta norma le resta profundidad al mercado local y lo pone en desventaja frente a otros mercados. Lo ideal sería que la liquidez de las empresas colombianas estuviera en Colombia y que los inversionistas extranjeros invirtieran a través de Colombia” , afirma Córdoba.

El avance

El nivel de capitalización bursátil del país es en la actualidad alrededor de US$64 billones, un 42,1% del PIB. Con un valor estimado para Ecopetrol de US$25.000 millones, su entrada al mercado accionario local podría incrementar el valor de mercado de las empresas inscritas en Bolsa al 56,1% del PIB, lo cual nos pone en un escenario más interesante aunque aún lejos de las economías más desarrolladas o incluso de economías similares. De este modo, Ecopetrol será alrededor del 30% de la capitalización bursátil del mercado.

Dada la magnitud de la emisión con alrededor de 4.088 millones de acciones y a que se espera que sea una acción con un alto flotante (porcentaje de las acciones que se encuentran rotando en el mercado) se espera que sea la acción más líquida del mercado. Según cálculos de Corredores Asociados dado que el volumen transado de una acción de alta bursátilidad equivale a 2,32 veces su flotante, Ecopetrol podría tener un promedio diario de negociación de US$47 millones, lo cual representa un significativo aumento del 66% en los volúmenes transados actualmente. Sin embargo, como la colocación del 20% se realizará progresivamente, los volúmenes no se impactarán desde la primera emisión.

No obstante, Ecopetrol va a ser una acción de referencia obligada para todos los jugadores del mercado y será, sin duda, la acción que van a seguir los inversionistas internacionales y fondos que replican índices. Además, dado que es una acción que no está tan correlacionada con el resto de acciones, debería tener una participación importante dentro de los portafolios de los grandes y pequeños inversionistas, afirma Camila Pérez, gerente de investigaciones de Valores Bancolombia.

En el índice hay muy pocas empresas minero energéticas o de commodities transando. Con Ecopetrol, el índice se abre a otro tipo de compañías. Es más, según Corredores Asociados, el peso de la petrolera dentro del índice podría ascender a cerca de un 35%, atenuando la predominancia que tiene hoy el Grupo Empresarial Antioqueño (58% del IGBC).

Para algunos analistas, la entrada de Ecopetrol podría traer a corto plazo una caída en el precio de otras especies pues la gente liquidaría posiciones para invertirlos en Ecopetrol. Sin embargo, es claro que la mayor profundidad y liquidez que va a traer este nuevo emisor va a jalonar en el mediano plazo otro tipo de papeles al contar con un mercado mucho más desarrollado.

Un reto constante
El ingreso de este nuevo emisor debería acelerar algunos cambios regulatorios que el mercado ha pedido por mucho tiempo para fortalecer su desarrollo. Para Rodrigo Jaramillo, presidente de Interbolsa, hay que aprovechar la oportunidad para mejorar el marco regulatorio y modernizarlo. De hecho, comenta que en paralelo se ha ido trabajando en varios temas como en el desarrollo del mercado de derivados y en la eliminación de las restricciones para acelerar la entrada y las trabas en el proceso de emisión para las empresas, entre otros. Pero hay que avanzar en otros frentes como en la reglamentación de los cortos en acciones pues la ausencia de este tipo de instrumentos limita el mercado. Son muchos frentes de trabajo y una agenda intensa.

Del mismo modo, el hacer más masivo el acceso al mercado podría motivar una mayor sofisticación del mismo. “Hay que mejorar toda la infraestructura del mercado para bajar los costos de transacción a lo largo de toda la cadena. Procurar que con la misma infraestructura los comisionistas puedan atender a más clientes mediante la automatización de procesos y conexiones directas entre otras cosas, para reducir los costos de transacción al inversionista final”, afirma Córdoba. Por ejemplo, se planea que las firmas puedan enrutar directamente a los sistemas de la Bolsa las operaciones de ciertos clientes. De hecho, la BVC va a cambiar la plataforma de negociación de acciones para facilitar la transaccionalidad. OMX, la plataforma escogida, es de primer nivel pues funciona en alrededor de 56 países y acaba de ser comprada por Nasqad.

Por su parte, las sociedades comisionistas deberán lograr más y nuevos canales para llegarle a un mayor número de personas naturales pues la red que se ha creado con más de 2.000 puntos es solo para la emisión primaria. El desarrollo de las acciones que se transan a través de internet, en lo cual muchas empresas han dado sus primeros pasos, podría tener un mayor desarrollo.   

En fin, el ambicioso proceso de democratización emprendido por la estatal es un paso muy importante para el desarrollo del mercado accionario y del país pues permitirá que las personas logren tener una participación significativa en la generación de valor del sector empresarial colombiano. Pero si bien con la llegada del nuevo emisor aumenta la magnitud y liquidez del mercado accionario, aún estamos lejos de países desarrollados e incluso seguimos teniendo una bolsa pequeña respecto al tamaño de nuestra economía. Por esto, el país debe seguir trabajando intensa y constantemente en el desarrollo del mercado de valores.
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