Revista Dinero

Tanto analistas como unos investigadores del mismo Banco de la República han considerado que la tendencia alcista de la moneda se reanudará en el corto plazo.

| 2/22/2013 9:20:00 AM

El 'va y ven' para depreciar el peso

El Gobierno y el Banco de la República han adoptado medidas en el último año para contener la apreciación del peso y evitar que siga minando los ingresos de los industriales y exportadores.

La moneda, cuyas finanzas públicas se alimentan mayoritariamente de las exportaciones de petróleo y carbón, se ha fortalecido constantemente por una mayor inversión extranjera directa y en menor medida por el influjo de capitales externos especulativos hacia los mercados de capitales.

El propio ministro de Hacienda, Mauricio Cárdenas, ha admitido que gran parte de la tendencia alcista de la moneda local frente al dólar está asociada con lo que denominó un "tsunami" de liquidez impulsado por Estados Unidos y Europa para contrarrestar la crisis que azota a las economías desarrolladas.

"Necesitamos que las autoridades en Europa y Estados Unidos tomen plena consciencia de que los problemas de sus países no se resuelven simplemente imprimiendo más dinero, sólo con la política monetaria, sino que tienen que tomar medidas también de carácter fiscal que nos permitan a nosotros darnos un alivio en materia de la tasa de cambio", dijo Cárdenas el miércoles.

A pesar de que el peso acumula una depreciación de 1,73% en lo que va del año y de 1,18% en los últimos 12 meses para acercarse a 1.800 unidades por dólar, aún se encuentra lejos del nivel considerado como óptimo por el Gobierno, de entre 1.900 y 1.950 por dólar.
Sólo en el 2012 la moneda se apreció un 9%.

Tanto analistas como unos investigadores del mismo Banco de la República han considerado que la tendencia alcista de la moneda se reanudará en el corto plazo debido a la entrada de flujos de inversión extranjera directa y al apetito por Colombia.

Las siguientes son algunas medidas a las que pueden recurrir y han echado mano las autoridades monetarias para frenar el avance del peso:

Banco central: Recorte De Tasas De Interés

Desde julio del año pasado el Banco de la República ha recortado su tasa de interés de referencia en 125 puntos básicos hasta el actual 4%, con el propósito principal de impulsar el crecimiento de la alicaída economía.

Pero la teoría dice que como efecto colateral, la reducción de las tasas desestimularía el ingreso de capitales con destino a portafolios de inversión. No obstante, no tendría un impacto sobre la principal razón de la apreciación del peso, que es la entrada de inversión extranjera directa, especialmente hacia los sectores minero y petrolero.

En un sondeo de Reuters a comienzos de la semana, 27 de 30 analistas proyectaron que el banco emisor recortará su tipo de interés en 25 puntos base en su reunión del viernes a un 3,75%, su nivel más bajo desde marzo del 2011.

Mientras que la inversión extranjera directa que llegó al país el año pasado totalizó 16.679 millones de dólares -un nivel que el Gobierno espera que se mantenga el 2013-, la de portafolio fue de US$3.273 millones.

Extender La Compra Diaria De Dólares En El Tiempo

La máxima autoridad monetaria, cambiaria y crediticia del país extendió en enero su programa de subastas diarias para la compra de moneda estadounidense, con el que acumulará al menos 3.000 millones de dólares entre febrero y mayo de este año, con compras diarias no inferiores a US$30 millones.

El plan original estaba previsto hasta el final de marzo.
El nuevo plan representa un incremento en las compras promedio mensuales de al menos US$750 millones, frente al programa anterior.

Entre el 2007 y el 2012 el Banco de la República adquirió 18.654 millones de dólares para corregir lo que considera distorsiones de la moneda, elevando las reservas internacionales de la cuarta mayor economía de América Latina a US$37.800 millones al cierre de enero pasado, el equivalente a 8 meses de importaciones.

Los analistas anticipan que el Banco Central continuará prorrogando el plan de compras en el tiempo, pero mantendría la moderación en el ritmo, teniendo en cuenta el impacto negativo que tiene sobre el balance financiero del instituto emisor, generando pérdidas que se trasladan al Gobierno.


Intervención Directa Y Discrecional

El Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario a través del mecanismo que escoja y a discreción de la Junta Directiva. No obstante, en el pasado la medida ha mostrado la capacidad del mercado de adaptarse a los montos.

El ex codirector del Banco de la República Juan José Echavarría comparó recientemente la flexibilidad del mercado cambiario con la de un caucho, en la que en los días en que se interviene discrecionalmente se incrementa el tamaño del mercado causando depreciación del peso, pero en los días posteriores se retorna a la tendencia de apreciación en la misma magnitud.


Imponer Control Al Endeudamiento De Corto Plazo En Dólares

Esta medida, que estuvo vigente hasta octubre del 2008, consiste en establecer un depósito en el Banco Central equivalente a un porcentaje de los dólares que se obtengan mediante endeudamiento en el exterior.

Se limitaría al endeudamiento de corto plazo para evitar afectar el financiamiento de mediano y largo plazo de las empresas.

Ello podría desincentivar las operaciones denominadas de "carry trade", que consisten en endeudarse en divisas de baja rentabilidad para comprar activos denominados en monedas que pagan tasas de interés más altas, como muchas de mercados emergentes como Colombia.

Pero el ex codirector del Banco Central Fernando Tenjo dijo recientemente a Reuters que sería una medida ineficaz, teniendo en cuenta que los flujos provenientes de este tipo de endeudamiento no es la fuente de apreciación del peso.

El ingreso neto de recursos por préstamos al sector privado en Colombia en el 2012 fue de US$2.716 millones, una cifra que palidece con la entrada de otros flujos como los de inversión extranjera directa.


Convocar Subastas De Opciones "Put" Para Acumular Reservas Internacionales

El Banco Central podría anunciar un cronograma de adquisición de dólares al mercado a través de este tipo de operaciones, que dan derecho al tenedor de la opción a vender moneda estadounidense al banco para drenar divisas del mercado.

La diferencia con las subastas diarias que está realizando el organismo actualmente radica en que en esta puja se ofrecen opciones y tienen duración de un mes.

No obstante, en el pasado ha mostrado que crea un piso artificial al precio del dólar que desaparece en el momento en que el banco deje de participar con la subasta.

- Gobierno: Reducir Emisión De Bonos Externos
La más reciente medida del Gobierno fue la que adoptó el 13 de febrero de reducir en US$1.000 millones la emisión de bonos en el mercado internacional este año y comprar ese mismo monto de dólares en el mercado cambiario local para pagar intereses y amortizaciones de su deuda externa, con el propósito de drenar excesos de oferta de moneda estadounidense.

El anuncio se sumó a otro que hizo el ministro de Hacienda, Mauricio Cárdenas, el pasado 28 de enero, de que el Gobierno comprará US$1.000 millones para alimentar un fondo de ahorro de regalías en el exterior, al tiempo que pedirá a la petrolera estatal Ecopetrol que realice sus operaciones de financiamiento primordialmente en moneda local.

Cárdenas reveló que las compras de dólares por parte del Gobierno se realizarán de manera discrecional, es decir sin previo aviso.

Evitar El Ingreso Dólares Del Exterior
El Ministerio ha equilibrado su Plan Financiero, reduciendo cada vez más las fuentes externas de financiación y el servicio de la deuda y levantando más recursos en el mercado interno, así como con un mayor recaudo tributario para evitar el ingreso de dólares del Gobierno, algo que viene haciendo desde el 2011.

Algunos expertos como Tenjo argumentan que el Gobierno debería aumentar el ahorro de recursos en el exterior.

Prepagar Deuda Externa

El Gobierno podría aumentar la compra de dólares en el mercado local para prepagar deuda externa y así recoger más liquidez de moneda estadounidense.

A comienzos de febrero, la directora de Crédito Público del Ministerio de Hacienda, María Fernanda Suárez, dijo a Reuters que la medida se encuentra dentro de la caja de herramientas del Gobierno para frenar el alza del peso.

El ministro Cárdenas ha reiterado que aunque no ve la necesidad de imponer un control al ingreso de capitales, la medida hace parte del arsenal del Gobierno y no la ha descartado. Esto reduciría el ingreso de inversión extranjera hacia los mercados. Pero crea ruido en el mercado, justo en momentos en que el país goza del grado de inversión por parte de las calificadoras de riesgo y en medio de la integración de las bolsas de Colombia, Perú y Chile en el MILA y con la expectativa de que se incluya a México.

Reuters/D.com
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