| 10/10/2008 12:00:00 AM

Comienzo turbulento

El ADR de Ecopetrol debutó en medio de uno de los peores momentos del mercado bursátil de los Estados Unidos.

El ingreso de Ecopetrol a la Bolsa de Valores de Nueva York, NYSE, no ha tenido el efecto esperado por el complicado momento en que la petrolera hizo su debut.

Con el lanzamiento de los ADRs (American Depositary Receipt), se esperaba un aumento en el precio y la liquidez de la acción, debido a que iba a estar expuesta a un mayor número potencial de demandantes y mantendría el mismo número de acciones en circulación, pues no hubo una nueva emisión. Pero las primeras ruedas de la petrolera coincidieron con los momentos más difíciles de la crisis financiera en Estados Unidos, lo que originó un muy bajo volumen de negociación.

Sin contar el primer día de negociación, el 18 de septiembre, en el cual se transaron 371.487 ADRs, el volumen promedio de negociación diario ha estado alrededor de los 80.000 ADRs, un monto muy bajo, considerando que la cantidad autorizada inicialmente para estar disponible en ese mercado es de 20 millones. Hay que tener en cuenta que cada ADR representa 20 acciones ordinarias del mercado local, por lo que estamos hablando de 400 millones de acciones; es decir, menos del 1% de las acciones de la empresa y cerca del 10% de la emisión realizada en noviembre del año pasado.

Por su parte, el precio se encuentra alrededor de los mismos niveles a los cuales fue emitido el ADR y se ha ido ajustando al precio del mercado local. El precio en dólares de un ADR debe ser equivalente al precio de una acción en Colombia multiplicado por 20 y convertido a esa moneda. El ADR de Ecopetrol empezó su negociación a un precio de US$24,75, alcanzó un máximo de US$27,25 el segundo día de negociación y un mínimo de US$23,52 el lunes negro .

"Ante la situación internacional, en las primeras sesiones, se mostró inapetencia por activos de riesgo como acciones de un país emergente", afirma Edgar Jiménez, analista de Stanford. Para Andrés Jiménez, jefe de investigaciones económicas de Interbolsa, también ha contribuido a su escasa negociación el que no sea una emisión nueva. Otras acciones de petroleras internacionales han caído más que las de Ecopetrol, por lo que esta compañía tiene múltiplos relativamente caros respecto a ellas (ver recuadro).

Además, por ley, no se pueden realizar ventas en corto durante los primeros 90 días, lo cual limita su liquidez. Es más, en este momento dicho mecanismo está prohibido.

A largo plazo

Según diferentes analistas, el ADR de Ecopetrol se demorará un poco en coger un volumen interesante y en entrar a los grandes fondos internacionales de inversión pero, cuando se estabilicen los mercados, seguramente van a entrar. Algunas entidades como el Citigroup iniciaron el cubrimiento de la acción con recomendación de compra y una valorización inicial de $3.200.

Para Johana Castro, analista de Corredores Asociados, la emisión de ADRs Nivel II le da a la compañía exposición internacional y que el mercado mundial la vaya conociendo, en caso de que en el futuro necesite recursos adicionales. Como Ecopetrol no está haciendo una nueva emisión ni captando recursos en este momento, la difícil coyuntura no la afecta. La apuesta es hacia el futuro. ?

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